众和股份超过赣锋锂业了吗?雪球 12-10 19:03$众和股份(SZ002070)$复牌后已经4连扳，但远没到开板时。讨论第几板开板其实没什么意义，这要看大盘脸色和行业估值。我们还是对比其他锂业股，来推断众和合理市值。这篇我先对比一下众和股份和赣锋锂业。1. 上游锂矿储量。赣锋锂业现在上游原材料都来自外购（泰利森30%，SQM卤水30%，国内矿企20%），之后上游主要看赣锋持有49%的Mt Marion的开发状况。Mt Marion总储量折合约80万吨碳酸锂（民生证券），赣锋权益资源量就是80*49%=39.2吨碳酸锂。众和股份重组后会是亚洲最大的矿法提锂资源供应商，拥有坝和李家沟两个大型锂辉石矿，氧化锂储量117万吨，品味1.30%，折合碳酸锂290万吨。公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权，承诺储量为氧化锂20万吨，折合碳酸锂49.5万吨。（广发证券）排除业隆沟探矿权的潜在资源量，众和资源储量折合碳酸锂290万吨，赣锋40万吨。上游矿储量众和股份是赣锋锂业的7倍多。2. 中游锂盐产能赣锋锂业在锂产品深加工上是龙头企业，产品种类最齐全，锂产品加工链最长，且拥有最全面、最先进的加工技术。锂盐产能（民生证券）：（1）碳酸锂，目前公司年产5000 吨，明年新项目竣工后新增碳酸锂产能6000 吨/年，合计年产11000吨。广发证券预计2016、2017年产能为7419、11129吨。（2）氢氧化锂，目前实现产能8000 吨/年左右，万吨锂盐项目计划完成后会年产10000 吨氢氧化锂材料。（3）金属锂，公司是全球最大的金属锂生产商，金属锂的市场份额为30%。众和股份重组后锂盐产能大幅增加（国泰君安）：（1）碳酸锂，当前产能1000吨/年，并购技改后新增6000吨/年，合计7000吨/年。广发证券预计2016、2017年产能为8013、11870吨。（2）氢氧化锂，当前5000吨/年，并购技改后18000吨/年，氢氧化锂产能全球第一。（3）三元材料8000吨/年。两相对比，众和股份当下的锂盐产能虽然不及赣锋锂业，但未来产能完全不输赣锋锂业，甚至有反超可能。3.下游锂电池产业这两家并非以下游为主业的公司，但都在构造全产业链，下游的布局是有亮点的。赣锋锂业在7月份收购了美拜电子，该公司专攻3C 聚合物锂离子电池领域。美拜具备产能7488 万安时/年。众和股份控股的（70%股权）深圳天骄是国内三元材料供应商巨头。深圳天骄拥有三元正极材料NCM产能3000吨（市占率20%），NCA产能200吨，三元前驱体产能3600吨/年。负极材料钛酸锂产能150万吨。深圳天骄还在建设年产10000吨正极材料生产线的。天骄所拥有的NCA正极材料专利（tesla所用技术路线）为公司下一步发展打下良好基础（广发证券）。深圳天骄可以对标A股三元材料龙头企业$当升科技(SZ300073)$。当升科技拥有正极材料产能9000 吨/年，市值是71亿，天骄的产能是3200吨/年，还要扩建10000吨生产线。所以众和持有的天骄的权益本身就不算小，而且富有弹性。两相对比，众和下游布局的资产质量也胜过赣锋锂业。当然，这两家锂业巨头都有强烈的继续拓展下游的冲动，以后肯定还有很多好戏看。4.其他当然众和还有历史遗留问题，就是传统行业纺织印染的退出。退出太晚就会有亏损影响利润。公司公告里写的是：“若2016年公司全面退出纺织印染业务，则将不存在该业务亏损，并将产生大额非经常性收益，将对公司2016年的业绩造成重大影响。” 公司有彻底退出的决心，但全面退出还需要时间。兴业证券10月份的调研纪要估计：“纺织印染未来将完全退出，按照净值合计在5-6亿元之间转让出去，加上华伦印染收回的土地出让金大概是6亿元”，合计剥离原业务能获取11亿左右的非经常性收益。总结：综上所述，众和股份上游锂矿储备是赣锋锂业的7倍，中游锂盐产能未来能打个平手，下游锂电池产业上的资产比赣锋锂业优质。众和股份的合理市值应该比赣锋锂业高，成为仅次天齐锂业的锂业龙二。现在$天齐锂业(SZ002466)$市值423亿，$赣锋锂业(SZ002460)$239亿，众和股份才149亿。原本$众和股份(SZ002070)$停牌市值是101.64亿，考虑增发后修正为101.64/ 63525.82*72261.82=115.6亿。也就是说众和股份8连板之后才能超过赣锋锂业市值，达到246亿。我认为最稀缺的锂矿资源上众和是赣锋的7倍、是$*ST融捷(SZ002192)$的3倍多（市值81亿）。理应市值比赣锋再多出一大块。大势好的情况下十个板到300亿市值也不过分。如果大势不好或者锂业股回调，众和股份合理市值也该在250亿附近。众和里面的融资盘和没耐心的小散还是不少的，需要洗盘，如果过早开板，一定还会有第二波。众和还有哪些前景呢？众和一直在积极转型做锂业，没用高价就从$中国宝安(SZ000009)$手中购得优质企业深圳天骄，这次也没用高价从$雅化集团(SZ002497)$手中获得稀缺资源和优质公司。将来一定还有并购动作。业隆沟和太阳河口的探矿也值得期待。公司剥离旧业后迟早会改名叫“众和锂业”。特斯拉投资超级电池工厂大量需要的氢氧化锂，众和的产量全球第一。所以整体上看，还有想象力空间。如果开板过早，还是可以逢低介入的。而且碳酸锂还在涨价，$盐湖股份(SZ000792)$冬日停产加剧供不应求。今天12月10日的碳酸锂商品指数为202.29，较上一日上升了4.07点，创下周期内的历史新高。碳酸锂涨价周期还远没结束，锂业股回调后还有上涨空间。

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