研报日期：2017-03-20

　　国轩高科(002074)　　事项：　　公司发布2016年年报，报告期内实现营业收入47.58亿元，同比增长73.30%；实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元，同比增长76.35%。分配预案为：每10股派发现金红利1.50元（含税）。　　公司事项：　　公司发布2016年年报，报告期内实现营业收入47.58亿元，同比增长73.30%；实现归属于上市公司股东的净利润10.30亿元，同比增长76.35%。分配预案为：每10股派发现金红利1.50元（含税）。　　公司发布2017年一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元，同比下降41.21%-28.15%。　　公司终止非公开发行A股股票事项，采用每10股配股不超过3股方式募集资金36亿元；实际控制人李缜承诺全额现金认购配股股份。　　平安观点：　　产销翻倍三元投产， 2016 年成绩亮眼： 2016 年公司实现电池组生产 6.36亿 Ah，同比增长 95.33%；销售 6.19 亿 Ah，同比增长 98.62%；动力电池出货量稳居国内前四，一线龙头地位稳固。 2016 年公司合肥、青岛 VDA标准三元电池产能顺利投产，公司三元电池产能达到 6.5 亿 Ah；随着 17年南京、唐山项目投产，公司产能规模超过 8GWh，其中三元电池占比过半，公司成功转型成为“磷酸铁锂 三元”双料巨头。公司 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润 10.30 亿元，同比增长 76.35%，成绩斐然。　　行业博弈用晦而明，2017 年首季触底：17 年补贴新政大幅下调新能源客车国家补贴标准，同时提高电池组能量密度要求，一季度新能源产业链将以车型更新、目录申请、价格谈判为主，博弈气氛浓厚。节能与新能源汽车网统计 2 月份纯电客车产量为 0，电池用量大户客车企业一季度熄火将直接影响传统磷酸铁锂电池大厂产销。受 16 年一季度整车企业电池补库存造成的高基数效应影响，公司 2017 年一季度业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润 1.8-2.2 亿元，同比下降 41.21%-28.15%。我们预计一季度为公司全年业绩低点，13 亿大单签订显示行业博弈接近尾声，随着地方补贴政策的确定和新能源汽车推荐车型目彔的持续更新，新能源汽车产业链将在二季度迎来复苏，行业龙头率先受益产销放量布2017年一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.8-2.2亿元，同比下降41.21%-28.15%。公司终止非公开发行A股股票事项，采用每10股配股不超过3股方式募集资金36亿元；实际控制人李缜承诺全额现金认购配股股份。　　盈利预测与评级：公司 17 年内将实现三元电池产能占比过半，成功实现转型；电池组能量密度有望超越国补奖励补贴线，15 款配套车型入选 17 年新能源汽车推荐目录，产销放量在即；实际控制人李缜全额现金认购配股股票，融资方式改变对公司募投项目影响有限。 预计公司 17~19 年 EPS 为 1.51/2.13/2.59 元，对应 3 月 17 日收盘价 PE 分别为 21.9/15.6/12.8 倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：新能源汽车产销不及预期、宏观经济不及预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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