16年业绩快报发布，动力锂电领先者蓄势待发

高布俯

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研报日期：2017-02-28

　　国轩高科(002074)　　事项：　　公司发布2016年业绩快报，报告期内实现营业总收入47.58亿元，同比增长73.30%；实现归属于上市公司股东的净利润10.39亿元，同比增长77.7g%；基本每股收益1.19元朋殳，公司增速符合预期。平安观点：　　动力锂电出货排名国内第四，一线梯队地位稳固：根据EVTank统计，公司2016年动力电池出货量达1.93GWh，排名国内第四，对应营业总收入47.58亿元，同比增长73.30%。国内动力锂电龙头集中明显，前五名市场份额占比近70%；随着公司产能持续扩张，公司一线领先者地位稳固。　　三元转型加速推进，掌握上游材料高毛利有望持续：公司三元锂电投产进度加速，随着合肥三期3.5亿Ah、青岛莱西3亿Ah三元动力锂电项目16年末逐步投产，公司三元动力电池占比达40%；后续南京、唐山项目投产后公司三元占比将达到55%以上，公司三元转型坚定执行。公司募投项目含10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅系负极材料，布局上游高端电池材料将保证公司能量密度领先，同时有望促进公司高毛利持续。　　坚定执行大客户路线，助力公司产能消化：公司非公开发行稳步推进，上汽集团3.5亿元参与增发，公司再获大客户助力。公司优质客户资源丰富，公司参股北汽新能源，依托北汽青岛15万辆新能源汽车项目，配套10亿Ah动力锂电池项目；本次获得上汽集团参与增发，有望进入上汽新能源汽车供应链，复制合资建厂、配套生产的大客户模式，助力公司产能消化。　　盈利预测与评级：公司动力电池三元转型稳步推进，17年三元动力电池占比将达到55%以上；上汽参与公司定增，有望复制配套建厂模式助力公司产能消化。根据公司业绩快报，调整16-18年公司EPS预测为1.19/1.64/2.35元（前值1.24/1.64/2.35），对应02月27日收盘价PE分别为25.8/18.6/13.0倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：新能源汽车推广不及预期，宏观经济不达预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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