中通客车13.3亿大订单落地，锂电巨头迎来开门红

祖借破

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研报日期：2017-03-02

　　国轩高科(002074)　　长协合同年内执行完毕，价格锁定保证利润空间：公司本次与中通客车签订采购合同限定于2017年执行完毕，合同金额13 3亿元；以公司10亿Ah磷酸铁锂电池产能年内剩余10个月可用时间计算，单笔订单将带来30%以上开工率保证。公司电池材料体系自备程度高，高毛利状况有望持续，预计单笔订单贡献净利超过2 5亿元，超过2016年预计净利的20%。　　产业链博弈进入尾声，推荐目录落地促公司产销放量：公司坚定执行大客户策略，与中通、江淮、南京金龙、北汽均有战略合作关系；公司定增获得上汽参与，有望复制北汽合资建厂、消化配套的模式，进入上汽供应链。此次全年合同的签订显示公司与整车企业的价格谈判进入尾声；随着第二批新能源汽车推荐目录落地，公司有8款配套车型入选，后续有望有新增大订单跟进，公司将迎来产销放量。　　增发项目稳步推进，自备材料体系保障三元转型高毛利：公司增发项目落定后，产能达到8GWh，规模优势凸显，其中三元电池占比将超过50%，公司实现稳健转型；10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅基负极材料的配套建设将使公司产能性能领先的同时，有望维持公司高毛利。　　盈利预测与评级：首批全年订单签订显示产业链博弈进入尾声，公司大客户策略结硕果；公司三元转型稳步推进，自备材料体系有望维持高毛利；增发项目稳步推进，上汽参与助力公司产能消化。预计公司16-18年EPS为1.18/1.64/2.35元，对应3月1日收盘价PE分别为25.8/18.6/12.9，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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