定增深入布局新能源汽车产业链

祁白

(发表于: 国轩高科股吧更新时间: )

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定增深入布局新能源汽车产业链

事件：11月14日，公司发布2016年非公开发行方案，拟以31.18元/股，向公司大股东李缜、上汽投资、博时基金、基石投资、金牛投资、新沃基金、毅达投资、南方资本合计非公开发行股票不超过1.15亿股，募集资金不超过36亿元，募得资金将用于动力锂电池、正负极材料产业化项目，新能源汽车充电设施及零部件、动力总成控制系统的建设和工程研究院建设项目。　　　　12亿Ah高比能动力锂电池项目及配套正负极项目，巩固动力电池地位：募集资金的54.17%将用于建设合肥国轩，青岛国轩和南京国轩的动力锂电池项目，预计到今年末，公司产能将达16.5亿Ah(约6GWh)。配套正负极产业项目为10000吨高镍三元正极材料及年产5000吨硅基负极材料，主要是内部消化。公司目前动力电池产品以磷酸铁锂电池为主，这种传统动力电池将无法满足未来纯电动汽车的需求，而高比能动力电池以高镍三元正极材料及硅基负极材料组成，具有较高能量密度和优异性能，预计将在乘用车和专用车领域大范围使用。骗补主要集中在客车，乘用车相对较少，预计新补贴政策的变动对乘用车的影响较小，公司布局三元材料及三元动力锂电，为中长期高增长奠定基础。公司预计锂电及锂电材料项目达产后，每年将贡献营收约80亿元，净利润约11.6亿元。　　配套充电设施及零部件动力总成系统，完善新能车供应链：依托东源电器在充电桩及充电设施关键零部件研发技术，子公司南通科技将负责实施年产2 1万台新能源汽车充电设施及关键零部件项目，建成后将形成年产1万套大功率充电桩、1 0万台车载充电机和1 0万套车载高压箱。年产20万套电动汽车动力总成控制系统将有利于公司开拓新业务，公司已掌握动力总成控制系统领域的多项核心技术，全球研发体系将持续为公司提供技术保障。以上项目是公司主业的配套项目，完善了公司的产品结构，和动力锂电业务产生协同效应，增加客户黏性。公司预计两项目达产后，能够实现营收约21亿元，净利润约2.6亿元。　　上汽投资参与定增，电池技术领先，筹建工程研究总院，完善海外研发中心：公司高度重视产品研发，研发费用占比净利润由去年的23.1%提升至24.2%，上汽作为乘用车领域龙头，3.5亿元参与公司定增，从侧面反映了对公司电池技术的认可，未来有望成为公司的重要客户。为继续保持技术领先，在本次定增中。公司计划用7.66亿元用于筹建国轩高科工程研究总院，建成后将具备全产业键研发能力；3亿元将用于投资建设和完善美国硅谷BMS研究院、日本材料研究院、欧洲电机电控研究院，由此通过整合研究总院和分院的研发技术，不断增强公司的创新能力和竞争实力。　　投资建议：公司自去年借壳东源电器，一举成为动力电池龙头之一。新能源汽车短期受政策影响，长期高增长依然可期，此次公司定增符合国家战略需求。公司本身有着深厚的客户资源，和较高的市占率，上述全部项目达产后，公司预计每年将带来营业收入约100亿元，净利润约14亿元，我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.26、2.15、2.59元。对应PE分别为27.9、16.4、13.6倍，继续给予“买入A”评级，6个月目标价45元。

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