公司季报点评：业绩符合预期，三元即将注入新动力

屈崇抒

(发表于: 国轩高科股吧更新时间: )

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公司季报点评：业绩符合预期，三元即将注入新动力

研报日期：2016-10-27

　　国轩高科(002074)　　事件：公司于10 月27 日发布2016 年三季报，前三季度实现营业收入34.23亿元，同比增长128.37%；归属上市公司股东净利润7.38 亿元，同比增长122.09%；每股收益0.84 元；按单季度拆分，Q3 单季度实现营业收入10.23亿元，同比增长68.54%；归属上市公司股东净利润2.04 亿元，同比增长83.77%；每股收益0.23 元。　　公司同时公告全年经营业绩预告，预计2016 年实现净利润10.23-11.98 亿元，同比增长75-105%。　　补贴政策有望出台，需求有望再启动。中国汽车工程院领导近期在新能源汽车高端专题会议上表示，新能源汽车补贴政策有望出台，补贴政策延后的原因主要在于骗补事件的复杂性，我们认为补贴政策在年内落地的概率比较大，行业经历骗补阵痛之后，目前蓄势待发，政策落地有望成为新一轮抢装的发令枪，动力电池受益迎来新一轮需求爆发。　　三元电池达产在即，产品结构完善再上新台阶。根据公司半年报，合肥国轩6 亿AH、青岛国轩3 亿AH 动力锂电池产能建设持续推进，预计今年有望正式投产，产能瓶颈获得突破；我们预计到2016 年底，公司动力锂电产能有望达到16 亿AH，相比去年底7.5 亿AH 的产能增长113%，其中三元电池产能有望达到6 亿AH；三元电池产能的投放标志着公司技术路线上的完善，巩固了龙头地位的同时，也为未来的增长注入新动力。　　乘用车客户开拓顺利，渠道与产能共同推进。公司始终保持与金龙客车、安凯客车、中通客车等国内一流电动客车企业保持良好合作，上半年分别与中通客车、南京金龙等再签电池采购大单；而乘用车的客户拓展今年也屡有突破，根据公司半年报，目前已与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企达成战略合作关系，推动未来三元电池的市场投入，扩大公司在新能源汽车乘用车市场的战略布局。　　盈利预测与投资评级。公司是国内动力锂电池龙头，充分受益行业的高增长；今年来磷酸铁锂与三元协同发展，行业地位又将有新的飞跃；我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.34 元、1.67 元、1.87 元，参考同行业可比估值，按照2016 年40 倍PE，对应目标价53.60 元，维持“买入”评级。　　风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期；产品竞争加剧；新产品推广不今日最新研究报告

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