待政策落地后动力电池将加速放量

桑届

(发表于: 国轩高科股吧更新时间: )

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待政策落地后动力电池将加速放量

研报日期：2016-10-27

　　国轩高科(002074)　　事件：　　10月26日晚公司发布2016年三季报：公司前三季度实现营业收入34.23亿元，同比增长128.4%，实现归母净利润7.38亿元，同比增长122.1%，扣非后净利润6.81亿元，同比增长112.6%，基本每股收益0.84元。公司预计全年归母净利润将达到10.23亿元到11.98亿元，同比增长75%-105%。　　三季度营收有所减速，反映行业需求放缓　　公司三季度实现收入10.23亿元，归母净利润2.04亿元，扣非后1.65亿元。营收环比下降16.5%，反映了新能源汽车行业需求放缓的情况。营业利润环比下降30.5%，主要因为研发费用增加和股权激励摊销所导致的管理费用增加约6000万，此外坏账计提也大幅增加2000万。根据公司给出的全年盈利预测，公司四季度预估盈利中值3.73亿元，达到全年最高水平，表明公司对四季度政策落地后新能源汽车冲量有较高预期。　　新能源汽车增速回落，但中长期趋势更加明确　　根据中汽协数据， 1-9月新能源汽车生产30.2万辆，销售28.9万辆，比上年同期分别增长93.0%和100.6%，增速逐月回落， 7-9月基本维持在3万辆的水平，对动力电池需求相应回落。由于补贴调整政策迟迟未出台，行业观望情绪浓厚， 9月8日财政部公布了新能源汽车骗补调查结果，随后相关上市公司相继受到了财政部的处罚决定，骗补事件影响基本消除。 9月底新能源汽车碳配额管理办法出台，这对行业逐步降低对补贴依赖非常重要，未来新能源汽车的成长路径越来越清晰，对整个行业都有积极影响。　　动力电池竞争加剧，优秀企业将脱颖而出　　新能源汽车增速的放缓带来动力电池需求的显着放缓，而动力电池产能建设正在快速推进，预计16年底将达到60GWh，过剩已经不可避免， 17年起动力电池将进入洗牌时期。对国轩高科这样的优质企业来说胜出的概率更大，持续看好。　　优质客户保障需求，三元动力电池即将放量　　公司此前以磷酸铁锂动力电池为主，在新能源客车市场具有中通、安凯、南京金龙等非常优质的客户群体，带动了公司14-16年的高速成长。三元动力电池方面，主攻乘用车和专用车市场，公司产能建设已经就绪，合肥三期已经于8月份正式投产，配套北汽的莱西工厂，也计划三季度投产。此外公司还积极在唐山、泸州等地建设生产基地，完成全国布局。 17年公司的三元动力电池将成为主要增长点。　　维持“强烈推荐”评级　　维持此前盈利预测，预计2016年-2018年EPS分别为1.27、 1.54和2.0元， PE分别为28、23和18倍，公司成长路径清晰，继续维持“ 强烈推荐” 评级。　　风险提示　　1、新能源汽车政策落地不及预期； 2、行业产能过剩，竞争加剧。今日最新研究报告

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