Q3业绩符合预期，新能源汽车旺季来临

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Q3业绩符合预期，新能源汽车旺季来临

研报日期：2016-10-27

　　事件：国轩高科正式公布三季报，公司7-9 月实现营业收入10.23 亿元，同比增长68.54%，归属于上市公司股东的净利润2.04 亿元，同比增长83.77%。1-9 月累计实现营业收入34.23 亿元，同比增长128.37%，归属于上市公司股东的净利润7.38 亿元，同比增长122.09%，基本每股收益0.84 元，同比增长71.43%。公司预计2016 年度归属上市公司股东的净利润变动区间10.23-11.98 亿元，同比增幅75%-105%。三季度业绩符合预期，季节因素导致环比营收和利润略有下降，同比仍保持高速增长，综合毛利率稳中有升。四季度是新能源汽车旺季，动力电池厂均在备货，看好公司全年业绩翻倍增长。　　全面增资下属公司，规模优势日益突出：公司公告全资子公司合肥国轩收到国家产业转型升级项目资金扶持1.17 亿元，用于年产6 亿安时动力电池项目建设。公司近期更是全面增资合肥国轩、苏州国轩、南京国轩和青岛国轩，力求将上市公司平台的资金优势转化为规模优势。除此之外，公司在泸州和唐山设立控股子公司，为后续扩张奠定基础。随着合肥国轩三期和青岛国轩一期的逐步投产，16 年底公司总产能有望达到6GWh，坐稳一线龙头地位。　　三元铁锂并行，打造锂电生态圈：新公布的节能与新能源汽车技术路线图要求到2020 年动力电池能量密度提升至350Wh/Kg，乘用车转向高镍三元已成共识。公司不满足于磷酸铁锂电池龙头地位，前瞻性布局三元产能，合肥三期和青岛一期均已建成爬坡，下游北汽、江淮、奇瑞等客户都有良好合作基础，明年将会全面释放。国轩高科坚持上下游合作共赢，与锂电材料企业以及下游整车企业通过合资、股权合作等方式深度绑定，锂电生态圈已经初步打造完成。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价45.66 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为12.25 亿、15.99 亿和19.64 亿元，对应EPS 分别为1.40 元、1.82 元和2.24 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标市值400 亿元，对应目标价45.66 元。　　风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。今日最新研究报告

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