国轩高科定增点评：锁定优质乘用车客户群体三元电池转型成功已确定

汤允涵

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国轩高科定增点评：锁定优质乘用车客户群体三元电池转型成功已确定

内容摘要　　事件：公司公布非公开发行A股股票预案，拟非公开发行不超过1.15亿股，募集资金不超过36亿元用于动力电池扩产、新能源产业链延伸、研发中心建设等项目，公司股票于11月15日复牌。　　董事长和车企参与认购，一致看好公司未来前景　　公司实际控制人董事长李缜将以自有资金参与认购12.5亿元，约占34.72%；而上汽投资将参与认购3.5亿元，实际控制人和车企共同参与，彰显管理层与客户对公司发展前景的高度认可与强烈信心。　　锁定业内优质客户，三元电池转型成功已确定　　今年上半年，公司投资3亿元持有北汽新能源3.75%的股权，结合此次上汽参与认购，公司与这两家新能源乘用车龙头企业的深度战略合作已经夯实基础。再加上原有的奇瑞、江淮、众泰等长期合作客户，公司已经锁定了国内除比亚迪外优质的乘用车优质客户，充分表明其三元电池的品质得到了客户的认可，未来长期发展趋势确定。我们预计，2017年公司三元电池配套的乘用车可突破10万辆，三元电池产能消纳无忧。　　产业链垂直水平3D式延伸，有望对冲价格下降风险　　此次募资有5亿元将用于投资年产1万吨高镍三元正极材料和5,000吨硅基负极材料产业化项目。公司磷酸铁锂正极材料目前产能为8000吨，年底将达到1万吨，本次募投高镍三元正极材料产能将于明年逐步释放，补上公司产业链短板。另外，公司与星源材质在合肥庐江合资的动力电池隔膜厂一期8000万平米的产能预计将于明年一季度投产，将有效降低隔膜采购成本。明年锂电池价格下降压力较大，公司在产业链上不断垂直延伸，成本优势叠加规模效应可部分对冲电池价格下降的影响。另外募投项目中还包含充电设施及关键零部件项目、动力总成控制系统建设，公司产业链的水平延伸也在有条不紊进行，竞争实力进一步增强。　　盈利预测与估值　　预计公司2016-2018年EPS分别为1.18、1.61、1.98元，当前股价对应PE分别为29.87、21.78、17.79倍，维持“买入”评级，考虑到三元电池产能释放进度有望超预期，估值有望得到提升，上调目标价至48.3元。

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