2016年08月24日 10:39:00 来源:中泰证券 出处:顶点财经公司2016年上半年盈利5.34亿元，同比增长141.32%符合预期：公司发布2016年半年报，上半年实现营业收入23.99亿元，同比增长169.11%；实现归属于上市公司股东净利润5.34亿元，同比增长141.32%，对应EPS为0.61元。公司二季度单季实现营业收入12.25亿元，同比增长60.55%，环比增长4.32%；实现归属于上市公司股东净利润2.27亿元，同比增长7.35%，环比减少25.73%，对应EPS为0.26元。公司半年报业绩与此前的业绩快报一致，符合我们和市场的预期。　　公司预告前三季度业绩同比增长110%-140%符合预期：公司预告前三季度盈利区间为6.97~7.97亿元，同比增长110%~140%；依此测算，三季度单季盈利区间为1.64~2.64亿元，同比增长47.7%~137.8%，环比增长-27.8%~16.3%，该业绩预告基本符合我们和市场的预期。　　　　公司公告全资子公司在唐山与泸州设立控股子公司，并增资上海国轩：公司全资子公司合肥国轩拟以自有资金与航天万源在唐山市共同投资设立合资公司航天国轩(唐山)锂电池有限公司，主营动力电池材料、电芯、电池系统、电源和储能系统、石墨烯材料等，注册资本2亿元，其中合肥国轩占股51%、航天万源占股49%。同时，合肥国轩拟以自有资金与康盛股份在泸州市共同投资设立合资公司泸州国轩新能源有限公司，主营锂电池，注册资本2亿元，其中合肥国轩占股65%、康盛股份占股35%。合肥国轩拟以自有资金1亿元对上海国轩增资，其注册资本由1亿元增加至2亿元，公司持有上海国轩100%股权不变。　　公司拟发行短期融资券与绿色债券：公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券，拟申请注册规模为不超过人民币5亿元(含5亿元)，期限不超过1年(含1年)。同时，公司拟申请公开发行不超过人民币10亿元(含10亿元)的绿色债券，期限不超过5年(含5年)。短期融资券与绿色债券均采用簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行，以公司的实际资金需求为准，根据市场利率波动情况择机发行，以获得最优市场利率。　　动力电池产销两旺，盈利水平维持高位：根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2016年上半年，新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，与上年同期相比增长125%和126.9%，中国已成为世界最大的新能源汽车市场，新能源汽车产销两旺带动动力锂电池市场规模快速增长。随着合肥二期2亿Ah、南京六合3亿Ah、及苏州昆山工厂1亿Ah产能相继投产，公司动力锂电产能进一步释放。2016年上半年，公司动力锂电池业务实现营业收入19.97亿元，同比增长162.47%；毛利率同比下滑1.21个百分点至50.34%；动力电池业务子公司合肥国轩上半年实现营业收入20.18亿元，净利润4.74亿元，净利率高达23.49%。　　深耕战略客户渠道，三元产能建成投产：2016年以来，公司相继与中通客车、南京金龙签订10.4亿元、10.6亿元的供货合同，在保持与中通客车、南京金龙、苏州金龙、安凯客车、东风汽车等商用车企良好合作的同时，加强与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企战略合作，推动未来三元电池的市场投入，扩大公司在新能源汽车乘用车市场的战略布局。随着合肥三期和青岛莱西三季度建成投产，到2016年底公司将具备18.5亿Ah产能，其中三元电池约6亿Ah。公司有序高速扩产，布局多种技术路线，不断强化核心竞争力。我们预计2016年全年出货量8-10亿Ah左右(其中三元超1亿Ah)，有望实现11亿元左右的净利润，拉动公司业绩持续高增长。　　结盟战略伙伴共建锂电生态，电动车产业链平台型企业浮现：公司深化锂电池产业链布局，有效整合动力电池行业市场资源：1)在现有动力锂电池的基础上，公司内部整合东源电器原有的输配电设备业务的优势，切入新能源汽车充电设备领域，目前已经开发出大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等产品，未来将作为公司动力锂电池配套产品，开发国内外充电设施市场，形成协同效应。2)投资3.07亿增资北汽新能源3.75%的股权，强化与龙头的战略合作关系，保障公司动力电池的销售，并配套北汽在青岛莱西新建10亿Ah产线。3)与航天万源、康盛股份分别在唐山、泸州新建产能，并涉及储能系统、石墨烯材料领域。4)与星源材质合作建设隔膜生产线，增资加大上游正极材料以及下游BMS系统的产业布局。公司不断加强产业链上下游一体化整合，共建锂电生态圈，有望实现从单一动力电池企业升级成电动车产业链平台型企业。　　东源电器发展平稳，加快向汽车新能源领域转型：公司输变电业务发展相对平稳，产业结构转型积极推进。东源电器克服行业转型和结构性调整的压力，优化产能结构，大力拓宽输变电业务市场，完成国家和江苏省电网招投标准备工作；2016年上半年实现营业收入3.67亿元，同比增长221.63%，毛利率同比提升17.35个百分点至28.44%。同时，东源电器在研发投入和人才引进上加大力度，加快东源新能源基地建设，加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程，实现向汽车新能源领域的产业转型，集中力量发展汽车新能源业务。　　期间费用率有所提升，资产负债表保持健康：2016年上半年，公司期间费用率同比提升4.74个百分点至19.48%，其中销售费用率提升2.58个百分点至8.94%，管理费用率提升2.33个百分点至9.91%，而财务费用率降低0.17个百分点至0.63%。公司2016年上半年存货周转天数同比减少17天至80天，应收账款周转天数同比减少52天至129天；2016年半年度末资产负债率为59.23%，资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流入1.22亿元，同比去年上半年的净流出3008万元大幅改善。　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为1.29元、1.76元、2.05元，业绩增速高达94%、36%、17%，对应PE分别为28.9倍、21.2倍、18.2倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价50元，对应于2016年39倍PE.

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