国轩高科（002074）：阶梯投产，持续收获

苍卉圊

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国轩高科（002074）：阶梯投产，持续收获

事件：国轩高科发布中报，2016年上半年，公司实现营业收入 23.99亿元，比上年同期增长169.11%，归属于上市公司股东的净利润5.34亿元，比上年同期增长141.32%，每股收益0.61元。公司全资子公司合肥国轩在唐山市和泸州市分别设立合资公司航天国轩（唐山）和泸州国轩，分别占股51%和65%。点评：公司中报业绩和快报一致。上半年尽管全国新能源汽车销量只有17万辆，但是国轩凭借年初与中通和金龙的大单，实现了稳定的出货量，我们预计公司上半年锂电池的出货量已经超过3亿AH，接近去年全年的销售量。锂电池业强者恒强。此前影响整个新能源汽车发展的骗补事件已经核查完毕，处于观望状态的产业链各环节企业都有望加足马力开工，有望带动动力电池需求的快速增长。国轩在南京、合肥、青岛的工厂都处于产能放量期，阶梯性的投产能够有效满足客户的需求，特别是公司合肥三期三元项目的投产，将为公司打开一个更新，增速更快的物流车和乘用车市场，把握行业机遇。尽管锂电池市场面临产能过剩的局面，但是我们认为产能过剩主要集中在低端领域，那些有技术积累、有先发优势、有快速适应市场变化能力的锂电池公司必将继续增长，呈现强者恒强的状态，我们坚定看好国轩高科的未来发展。布局扩产为未来收获。公司在唐山、泸州设立分支机构布局锂电池产业，规划产能规模为10亿AH，一期产能均为3亿AH。这将使得公司总的锂电池规划产能达到46.5亿AH。我们认为这主要是为未来的市场扩张做准备，特别是布局西南，进一步接近客户地域，能够对客户的需求适时做出反应，能够充分分享和收获行业成长红利。盈利预测与投资建议：我们维持公司2016-18年每股收益预测分别为1.37元、1.82元和2.14元，分别对应PE为27倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

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