盈利能力更上一层，锂电王者风范依旧

荣卞直

(发表于: 国轩高科股吧更新时间: )

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盈利能力更上一层，锂电王者风范依旧

研报日期：2016-04-27

　　国轩高科(002074)　　事件描述　　公司发布一季报，报告期内实现营业收入 11.7 亿元，同比增长 424.7%；实现净利润 3.1 亿元，同比增长 329.6%，与公司此前公布一季度业绩预告3.0-3.2 亿元相符； EPS 为 0.35 元，同比增长 25%；同时公司公布 1-6 月业绩预告，预计实现净利润 5.1-6.2 亿元，同比去年增长 130%-180%。　　事件评论　　盈利能力持续提升，王者风范依旧。公司一季度毛利率、净利率分别为 50.9%、 26.1%，环比均进一步回升，维持业内领先水平，主要原因包括：原材料自主化降低成本；三项费用率回落；规模效应成本优势。　　一季度淡季不淡，二季度承压，下半年有望大幅释放业绩。　　1)整车角度：由于春节放假和天气原因，一季度是整车销售淡季，再加上今年国家启动骗补调查，以及补贴体系面临调整，使得当季整车产销处于相对淡季。从出产合格证数量推算一季度新能源车产量不到 5万辆，环比去年四季度回落近 8 成。目前骗补调查已近尾声，政策体系逐渐走向明朗，车型目录体系也有望得到完善，判断 6 月起新能源车会再度开启放量增长模式，但整体看二季度环比一季度增幅有限。　　2)电池角度：一季度由于补去年四季度骗补缺口，电池行业淡季不淡，而国轩作为行业龙头企业，产品供不应求，实现了收入的大幅增长。判断二季度终端销售环比增速有限，会对电池行业带来短期的库存压力。根据公司上半年业绩预告估算，二季度业绩预期约 2-3.1 亿元，环比变动-35%-0%。判断年中以后国内新能源车产销将重新进入快速放量，对电池的需求因而大幅增长，而公司合肥三期、南京、青岛项目也有望在下半年相继实现投产，公司下半年业绩或实现环比大幅增长。　　产业链布局日益深化，锂电王者地位无可撼动。公司去年以来与北汽不断加强战略合作，未来或大举进入乘用车市场，彻底打破增长瓶颈；正极材料自主化，成本优势显着；与星源材质合作建设隔膜产线，锁定高端原材料供货；与特锐德合作开拓充电业务，涉足服务市场；深化内部与东源电器的整合，打通了充电、配电箱、电池、电池组产品体系。公司产业链布局紧密围绕锂电主业，通过做加法来增厚产品附加值，正反馈效应明显，竞争力不断强化。　　投资建议：预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 1.54、 2.09 元，对应PE 为 22、 16 倍，维持买入评级。　　风险提示：项目扩张不及预期，新能源车放量不及预期今日最新研究报告

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关瓦

还没上涨又出研报大家应该懂的！

2016-04-27 15:34:29
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詹唐布

去去去,那么好,拚命买去,别研报发发发,股价跌跌跌

2016-04-27 15:59:07
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栾来冒

你还王者风范呢？天奇、多氟多、赣锋、亿纬锂能…你算老几啊？这股价当王者你丢人不？国字头不敢轻易喊涨停！大家都懂的！

2016-04-27 16:17:39
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家酒沛

丢人

2016-04-27 16:43:30
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项彩眠

2016-08-16 15:30:25
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万拒负

2016-08-17 08:03:20
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蔚卷重

2016-08-17 10:14:51
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宓原

2016-08-17 11:19:20
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匡桐妇

2016-08-17 13:07:22
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戈完妆

2016-08-17 20:50:04
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朱纹法

2016-08-17 23:26:12
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2016-08-18 10:10:36
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干巨

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钱页梃

2016-08-18 16:33:03
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浦益

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汤眉帐

2016-08-19 09:57:44
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蒯冕

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