关于国轩高科的2016上半年业绩预告的分析，昨天国轩公告了业绩快报，2016年上半年营收23.99亿，营业利润6.25亿，归属上市公司的净利润为5.33亿。这个业绩肯定是出于很多人的意料之外，因为环比净利润是下降。我们看看一季度的业绩，营收为11.74亿，营业利润为3.61亿，营业利润率为30.7%，归属上市公司的净利润为3.06亿，净利润率为26%我们可以计算出二季度的业绩，营收为23.99-11.74=12.25，环比增加4.3%，营业利润为2.64，环比下降57%，净利润为2.27亿，环比下降26%，营业利润为21.55%，净利润率为18.5%。二季度的营收有环比增加，但是利润大幅下降。根据国轩的上半年总结，锂电池的营收接近2015全年的营收，2015就是27.4亿，减去5亿的输配电，就是22.4亿的锂电池，假定输配电营收不变，2016上半年就是2.5亿，那2016上半年的锂电营收是21.49，和去年全年的22.4确实很接近。但是根据上次调研====================================问：原材料价格怎么看？对我们毛利率怎么影响？答：毛利率肯定会环比下降的，约1-2个点。1季度是由于公交订单的原因，去年综合在48%-49%左右，今年整体在2个点的降幅，净利率不会有太大的变化。说毛利率环比下降1-2个点，实际上营业利润率从一季度的30.7%下降到二季度的21.55%，如果毛利率只是下降1-2个点，那就是有一些支出是一季度没有的，或是二季度大幅增加的。要不然就是调研的时候董秘拍脑袋说的。对于利润的大幅下降，我觉得不外乎有以下几个因素：1、             锂电池的销售价格下降，锂电池的销售价格肯定是下跌的，但是具体多少还不好说，调研的时候说大概有10%左右的下跌，这个数据还需要在以后确认。2、             大巴电动车的毛利率高，二季度的大巴电动车销售下滑，最明显的是国轩的大客户中通客车，从4月份开始，大巴销售逐月下降。就在高利润的业务在大幅下滑。3、             原材料成本涨价，碳酸锂的价格真正涨价是从2015年11月开始涨价，到1月底达到顶峰，然后从5/6月份开始下滑。原材料一般都要提前备货，1季度可能用的是2015年的备货，所以价格还没有完全涨上去，而二季度用的是一季度的备货，价格处于暴涨后的高位，所以成本大幅上涨。4、             新开了2个厂，合肥三期和青岛，这两个厂除了投资，应当还有些运营费用，比如招聘培训员工，员工的薪资支出，包括各种税费，这两个厂都是还没有产出，但是费用已经有了，到底是多少，有经验的人可以估算一下。等8月23日中报出来，可以再分析。对于国轩的这个快报，我觉得最大的亮点是营收的增加，在大巴车和商用电动车的销售环比锐减的情况下，这部分的锂电池应当还是锐减的，比如对中通客户的锂电池销售，但是国轩还能维持营收增加，一定是开拓了新的市场，比如乘用车扩展，或是大巴车备货。相比其他一些锂电公司的营收环比是下降的，这是一个亮点。对于下季度的业绩，有以下有利因素和不利因素：不利因素：1、 三季度的新能源汽车整车销售仍然不见起色，二季度的锂电销售有一部分是备货。所以三季度的营收可能环比下降，这个是董秘也提到的。有利因素：1、 成本下降，碳酸锂的价格持续下跌，在一季度达到顶峰以后，5/6月份开始持续下降，有利于降低成本。2、 合肥三厂投产，应当能产生销售，而且青岛莱西厂也计划在三季度投产，可能会产生一些小的销售。3、 庐江年产8000吨正极材料产线已于6月份正式投产，可能可以部分用自己生产的正极材料，上半年的正极材料均为外购。这样可以节省不少成本。4、 对于合肥三期，有以下优势a)        自动化水平大幅提升，该工厂6亿安时总体需要工人及管理人员仅为约400人，每1亿安时产线所需人员相比公司合肥二期产线减少约60%；b)        2、新产线可缩短电池产品生产周期30%以上，同时单位安时产品所需能耗降低25%以上；c)        3、新产线中大量为高精度进口设备，新的产线设计不仅大幅度提升生产设备品质实时在线控制能力，配合新生产工艺有助于进一步提升产品一致性等多项品质参数。所以，3季度有可能受新能源汽车政策落地的推迟影响会营收小幅下滑，也有可能因为合肥3期的产能增加而小幅增长。利润率应当会有一定的增长，还需要等中报出来查看利润率下滑的主要原因。从中长期来看，没必要太悲观。

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