研报日期：2016-07-11

　　国轩高科(002074)　　事件描述　　公司发布公告，7 月8 日公司与唐山市政府、航天万源签订《项目投资协议书》，就航天国轩唐山动力电池基地项目建设事宜予以初步明确。　　事件评论　　合作推进顺利，政府背书打造精品项目。公司2 月3 日与唐山市路北区政府、航天万源签订了关于合资30 亿元投建锂电项目的框架协议，本次项目协议书的签订是对原定框架的进一步细化。根据本次协议，唐山市政府提供土地、配套、设立产业扶植基金，国轩与航天万源合资成立公司并解决当地就业。项目总规划年产10 亿Ah 动力电池，第一期3 亿Ah。最终合作方案尚待董事会审理通过。　　牵手航天万源具有三重意义。1）增厚业绩：合资项目一期3 亿Ah 满产后，预计可实现约20 亿元收入和3 亿元以上净利润；2）提升能力：航天万源是中国航天科技集团下属孙公司，具有顶尖的科研和产业化能力，双方合作可以加强国轩在动力电池、石墨烯、风电储能、军品的研发和应用能力；3）拓宽版图：借助央企平台资源，国轩可进一步深化与国内一线整车企业合作，进一步增强公司成长能力，并为将来大举涉足军工业务和新能源配套储能业务埋下伏笔。　　王者亮剑布局三元，新龙头冉冉升起：公司是A 股动力电池龙头企业，产能规模迅速扩张，合肥基地一、二期、昆山、南京基地顺利达产，合肥三期与青岛莱西工厂投产在即。判断公司2016/2017 年末合计产能分别达到18.5/32 亿Ah，释放产量8.6/17.5 亿Ah，市占率分别达到9%/13%。近期公司表示合肥三期、莱西项目在今年3 季度将相继投放3.5 亿、3 亿Ah 三元电池产能，超出市场预期。随着乘用车、物流车市场逐渐放量，未来国内三元动力电池需求增速或明显高于磷酸铁锂电池，公司加速布局三元有望大幅打破增长瓶颈，尽享行业发展红利。凭借公司在动力电池领域多年的积淀，以及丰富的下游客户资源，相信公司有能力在较短时间内将三元电池业务做到国内第一竞争梯队。　　投资建议：预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.54、2.09 元，对应PE 为27、20 倍，维持买入评级！ 今日最新研究报告

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