研报日期：2016-03-15

　　国轩高科(002074)　　投资要点　　事项：公司发布公告称，拟以3.072 亿元增资参股北京新能源汽车股份有限公司，增资完成后将持有北汽新能源3.75%股权。　　平安观点：　　参股北汽，深度绑定纯电动乘用车龙头：此次北汽新能源拟启动增资扩股工作，增加12 亿元注册资本。为促进合肥国轩与北汽新能源在新能源汽车领域的合作，结成全面战略合作关系，合肥国轩拟以自有资金人民币30,720万元认购北汽新能源新增注册资本，增资完成后，合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。本轮参股，是继2015 年11 月公司宣布为北汽新能源莱西项目配建10 亿AH 动力电池生产基地之后，与北汽新能源的二度携手，标志着国轩与核心战略客户北汽的合作上升至新的高度。　　比肩特斯拉 松下，车电联盟加速产业整合：北汽新能源是国内纯电动乘用车的龙头企业，2014/2015 年销量分别达5510/20129 辆，销量位居国内前列，2015 年其在北京市场占有率达到60%，上海达到50%，天津47%以及江苏35%。2016 年1 月，北汽新能源销售新能源汽车1720 辆，同比增长814.89%。目前，国轩高科已对国内主流客车厂家实现广度覆盖，随着公司新增产能的不断投放，以及客户订单的放量式增长（2016 年2 月，公司分别与中通客车/南京金龙签定10 亿规模的电池采购合同，同比增长4倍/9 倍），公司在新能源商用车的市场份额有望持续提升；此次参股北汽新能源，更为公司切入快速增长的新能源乘用车、物流车领域提供了崭新平台。未来“特斯拉 松下”的车电联盟模式将渐成主流，车企与电池企业的深度绑定所带来的强强联合效应，将加速产业资源的整合。　　盈利预测与评级：考虑到公司市场份额的持续提升，上调对公司15~17年的盈利预测分别为15%/20%/10%，预计15~17 年公司EPS 为0.66、1.25 和1.65 元，对应3 月11 日收盘价PE 分别为46.5、24.8 和18.7 倍，看好公司新能源汽车产业链布局的持续开拓，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；动力锂电产能扩建进度不及预期。 今日最新研究报告

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