研报日期：2016-03-14

　　国轩高科(002074)　　事件。国轩高科发布公告，以自有资金 3.07 亿认购北汽新能源 3.75%的股权，对此我们点评如下：　　强强联合，共创未来。北汽为国内新能源乘用车龙头，是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业。公司E 系车 15 年累计销量 1.65 万辆，按照 30Kwh/辆计算，合计电池需求 500Mwh，电池需求量预计在 12 亿左右。即使 16 年 1-2 月淡季行情仍保持月售 1600 辆左右的水平，行业排名第一。国轩为国内动力一线品牌，双方合作，前景巨大。　　股权 电池 技术深度合作。除股权外，国轩配套北汽莱西 3 亿 ah 产能预计今年8 月达产，年产值 20 亿左右，实现客户深度绑定；同时双方合作在美国设立硅谷研发中心，主攻 BMS、电控系统等，合作层次多样化。　　打造新能源汽车生态平台。除北汽外公司同星源材质共建隔膜，实现进口替代；与特锐德开拓充电桩运营，完善整个产业链；同中国航天万源合作开发石墨烯电池、储能及电池梯次利用等；斩获南京金龙、中通客车 20 多亿订单，确保业绩保增长；公司力图打造材料-电池-整车产业链闭环， 新能源汽车生态圈趋于完善。　　业绩、政策、销量共同驱动。电池抢装预计公司 1 季报业绩超预期，同时整个板块 1 季度业绩均实现较高增长；目前 10 余个省市公布 16 年补贴政策， 补贴金额基本维持在国家补贴的 80%-100%的水平，力度不减，政策仍旧积极；3、4 月份新能源汽车销量爆发，抢装提前，销量有望再超预期，动力电池景气依旧。　　盈利预测与投资评级。鉴于公司订单超预期，而竞争压力并未如市场预料之大，凸显较强的投资价值。预计公司 2016-2017 年归属上市公司净利润分别为 11.1亿元、15.2 亿元，复合增长率 50%，对应 EPS 分别为 1.27 元、1.74 元，对应3 月 11 日收盘价目前股价 PE 估值分别为 24.3、17.7 倍；参考同行业可比公司，按照 2016 年 40 倍的估值，对应目标价 50.8 元，维持买入评级。　　风险提示。新能源汽车政策、产量不达预期；产品竞争加剧导致利润下滑。 今日最新研究报告

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