研报日期：2016-03-01

　　国轩高科(002074)　　事件描述　　公司29 日发布业绩快报，2015 年实现净利润5.83 亿元，同比增长133%。　　事件评论　　业绩翻番符合预期，四季度盈利快速增长。公司2015 年营业收入、净利润分别27.4、5.83 亿元，同比增长分别170%、133%，EPS 为0.68元。其中第4 季度实现营业收入12.39 亿元，同比增长274.11%，环比增长104.12%；实现归属母公司净利润2.51 亿元，对应摊薄后EPS为0.29 元。公司1 月公布业绩预告预测全年业绩5.51 至6.26 亿元，业绩快报5.83 亿元符合预期。全年业绩高增长的主要原因为：产能快速扩张保证产量高增长、技术领先带来明显产品溢价、行业高景气确保订单饱满。4 季度业绩增幅较大，主要是电动车秋季产销旺季叠加年末补贴退坡抢装效应所致。2016 年业绩释放或仍有类似季节特征。　　行业延续高景气，2016 年业绩值得期待。2015 年新能源汽车累计生产37.9 万辆，其中纯电动商用车产量同比增长6 倍达到14.8 万辆。2016 年1 月产量同比增长144%，景气度得以延续。全年产量有望摸高70 万辆，带来动力电池市场80%以上需求增长，年内供应将长时间处于偏紧的态势，尤其高品质电池将继续供不应求。我们认为公司无论从规模、技术、客户资源上看都属于国内龙头，未来数年仍将尽享行业高成长红利。近期公司与中通、南京金龙接连签署大额订单，总价值高达20 亿元，约占去年收入75%，估算合同均价约2.3-2.6 元/wh，与去年相差无几。考虑到公司产品广泛供货于安凯、苏州金龙、北汽等国内一线车企，后续订单无忧，2016 年业绩值得期待。　　产能持续扩张 产业链完善布局，龙头地位无法撼动。1）产能加速扩张：合肥基地一二期完全投放，三期加速建设，昆山基地和南京基地已顺利投产，与北汽合作的青岛莱西工厂预计年末初步投放，公司2016/2017 年合计产能分别达到15/30 亿Ah，释放产量8.2/16.5 亿Ah，相较2015 年末7.5 亿Ah 产能实现快速扩张，有助稳固市场份额，快速提升业绩；2）产业链布局日益完善：正极材料自主化，成本优势显着；与星源材质合作建设隔膜产线，锁定供货；配套北汽建设莱西电池厂，剑指山东市场；与特锐德合作开拓充电业务，涉足服务市场。　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 为 0.66、1.18 和2.03 元，对应PE 分别为48、27 和16 倍，维持“买入”评级。　　险提示：行业发展不及预期；公司业绩不及预期 今日最新研究报告

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