研报日期：2016-01-22

　　国轩高科(002074)　　国家大力扶植新能源汽车産业的发展，预计2016 年新能源汽车産量有望增长70%，公司作爲A 股动力电池领军企业，充分受益动力电池高景气周期。预计公司今明两年销量YOY 96%和 53%，受益于规模效应以及正极材料和隔膜的自産，公司将维持较高的毛利率。公司同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术，三元锂电池将于16 年2 季度末投産，无惧电池技术路綫之争。同时，公司积极进行産业链扩展，有利于增强公司整体竞争力。预计公司2015、16、17 年营收分别爲27.19 亿、44.79 亿和60.17 亿元，净利润分别爲5.75 亿、9.84 亿和13.34 亿元，YoY 分别增长 1426%、 71%和 36%；EPS 分别爲0.67、1.14 和1.55 元。当前股价对应P/E 分别爲46 倍、27 倍和20 倍。给予买入的投资建议。　　A 股动力电池领军企业：东源电器2015 年发行股份购买资産幷募集配套资金收购国轩高科全部股权幷更名。国轩高科是动力电池领军企业，2015年上半年动力电池産量在国内公司中排名第二。　　行业空间巨大，龙头受益更多：从需求来看，出于环保和能源安全的考虑，国家将持续发展新能源汽车行业，目前国内新能源汽车渗透率爲2%，还有较大提升空间，预计2016 年锂动力电池需求有近70%的增幅；从供给来看，预计明年下半年新建电池厂将会大量投産，届时竞争将加剧。但品质可靠、性能良好的电池生産商会受到更多青睐。　　産能供不应求，预计今明两年销售量YOY 96%和 53%：国轩高科目前産品供不应求，订单已经排到了2016 年中旬。由于公司産品性能良好、供不应求，幷在不断开拓新客户，我们预测公司市场占有率将保持帄稳增长态势，今明两年销售量有望达5.95 亿、8.64 亿AH，YOY 90%和 45%。　　毛利率不会大幅下滑：预计2016、2017 年电池组售价分别爲1966、1880元/kwh，YOY-4.17%、-4.35%。通过拆解电池组的成本构成，我们预测2016、2017 年公司电池组成本较2015 年分别下降0.7%和4.2%，毛利率分别爲49.77%和49.37%，较2015 年的51.46%仅有微幅下滑。　　进军三元锂电池市场，积极扩展産业链上下游：动力锂电池面临磷酸铁锂电池和三元锂电池技术路綫之争，国轩高科同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术，可以充分适应市场变化。公司合肥三期即将投産三元锂电池，16 年2 季度末投産。公司积极扩建正极材料生産厂、与星源材质合资投建隔膜厂，幷布局电池运营与电池回收利用领域。　　输配电业务帄稳发展，开发大功率充电桩： 原有输配电业务帄稳发展，2015 年国家电网公司电网投资规模计划爲4679 亿，YOY 38%。公司每年有较稳定的中标金额，在总体投资额增长的大环境下，公司在国家电网中的主营业务会有稳定的保障。同时，公司正加大动力锂电池板块与输变电板块的业务整合，开发大功率充电桩，该业务有望迎来广阔的发展空间。　　盈利预期：预计公司2015、16、17 年营收分别爲27.19 亿、44.79 亿和60.17 亿元，净利润分别爲5.75 亿、9.84 亿和13.34 亿元，YoY 分别增长 1426%、 71%和 36%；EPS 分别爲0.67、1.14 和1.55 元。当前股价对应P/E 分别爲46 倍、27 倍和20 倍。给予买入的投资建议。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。