研报日期：2016-02-02

　　投资要点：雪莱特借定增跨入无人机蓝海?　　摘要一?　　雪莱特大股东高额参与再融资增加市场信心　　雪莱特推出定增方案　　公司1 月29 日晚间公告，拟不低于13.19 元/股非公开发行不超过3575 万股，募集资金总额不超过47150 万元。其中，公司控股股东柴国生及持股5%以上的股东陈建顺承诺以不低于5000 万元参与认购本次非公开发行的股份。　　按此测算，雪莱特大股东参与再融资的数额至少为1 亿元，占总融资额的21.2%，作为个人大股东在再融资中以如此高的比例参与应该是较少见的，反映了大股东对定增项目的重视和对公司未来发展的信心。且当前股价还低于大股东巨资参与定增价格，从历史看，低于大股东参与价选择与大股东利益捆绑在一起是具有高胜算概率的投资策略。　　摘要二?　　雪莱特定增投向的主要方向无人机是蓝海市场　　雪莱特募资投向的项目以无人机为主　　这次募资投向的项目中占近58%的部分即27350 万元投入无人机生产及销售服务体系建设项目，另外14800 万元拟投入智慧路灯生产及销售服务体系建设项目，5000 万元拟投入LED 照明产品营销体系建设项目。无人机生产及销售服务体系建设项目投产后，公司无人机生产能力将进一步增强，公司在国内无人机市场影响力将进一步提高，并树立公司在无人机领域的行业地位。　　无人机的优势与下游用户　　无人机是不载有操作人员、利用空气动力起飞、可以自主飞行或遥控驾驶、可以一次使用也可以回收使用的、携有致命或非致命有效负载的飞行器。无人机行业的技术关键在飞行控制、摄像系统、图传系统，有一定的技术壁垒。无人机因具有低成本、低损耗、零伤亡、可重复使用和高机动等诸多优势，使用范围拓宽到军事、民用和科学研究三大领域，其中民用下游用户包括：政府等行业用户如应用于环境监测、农林植保、反恐缉私、电力管道巡线等领域；商业用户如应用于航空拍摄、通信中继和快递投放等领域；个人用户主要以消费级微型航拍无人机为主。可见，无人机的潜在用户范围广泛，目前国内广泛使用人力的边境巡逻、电线巡查、铁路巡查、生态监测等许多领域都存在危险环境中劳动强度大等缺陷，无人机的出现完全可以部分替代人力使用，且效果更好。　　无人机市场仍处于高速发展中　　对无人机市场的潜在规模，美国蒂尔集团2014 年曾发布全球无人机市场预测，它预计未来十年全球军用和民用无人机将由2015 年的64 亿美元增至2024 年的115亿美元，10 年增长率80%；预计到2024 年军用无人机占市场总额的份额将由目前的89%降至86%（99 亿美元），民用无人机将由目前的11%增加至14%（16 亿美元）。可以看到，目前无人机市场还是军用占大头，所以相关公司业务投向仍不能脱离军方需求而存在，而民用需求未来10年80%的增长空间也为企业留下了发展余地。同时也说明无人机市场本身还是一个总规模偏小的市场，适宜小公司在其中发展，不太会吸引大公司的加入。实际上，经过大疆等一批无人机先行企业的认知培育，多领域的使用正呈现爆发式增长，尤其在在国外面向个人用户的消费级无人机已经成为最时尚的玩法，市场规模实际远远超过咨询机构的预测，市场空间不容小视。　　公司控股子公司曼塔智能致力于航拍及飞行影像系统市场的开拓　　公司围绕飞行航拍影像技术领域，为用户提供航拍和专业应用的整体解决方案，产品涵盖多轴飞行器、高清数字图传、无刷摄像云台和智能飞行控制系统等领域。对国内的无人机玩家市场来说，高定价阻挡了大多数玩家，如果有企业大幅降低无人机价格定能开辟新的市场。一直致力于消费级无人机系统研发的曼塔智能着眼于“高度改变你审美的角度”，定位于造福全球航拍爱好者及推广飞行影像系统技术传播，按中国制造网披露的公司最近年营业额约在人民币2,000 万元左右，而公司计划项目达产后的年均销售收入将达到12.7 亿元，净利1.22 亿元。　　公司推出了曼塔朱雀这款以性价比着称的无人机，具备25 分钟续航能力,在京东售价为3899 元。它整合了遥控、飞行控制、图像传输、云台和相机等系统智能功能，实现了多项技术突破，让无人机成为娱乐新风潮，在北美市场及欧洲大部分国家建立了畅通的销售渠道。后面如果能借助电商助力，向全球推广开来，则其低定价和广渠道会成为竞争优势，为公司在个人玩家的航拍领域打开市场。　　风险提示?　　LED产品价格剧跌的风险；并购效益不达预期的风险；公司估值偏高的风险。 今日最新研究报告

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