研报日期：2016-01-18

　　大港股份(002077)　　2015 年业绩预告下修。公司发布公告，将此前在三季报中预测的2015 全年净利润变动区间1926.36 万元~3082.17 万元，下调修正为亏损1500 万元~2000 万元 。　　业绩向下修正的原因是商品房项目收入延期确认。公司原计划在2015 年底实现竣工交付的部分商品房项目，因相关证照未能按照预计的时间办理完成，影响了项目开盘时间及验收进度，进而影响了销售进度，销售收入将移至下一会计年度确认。　　商品房业务业绩延期确认，不影响公司投资价值。在并购集成电路专业测试厂商艾科之前，公司的主营业务是房地产、新能源、商贸物流等业务，2014年房地产及园区开发占主营业务营业利润的76%。由于四大地产在建项目延期确认销售收入，以及新能源业务计提了大量减值准备等原因，导致2015年业绩出现亏损。我们认为短期会计因素，不影响公司的长期投资价值，公司正处在全面转型过程中，有望成为江苏省国企改革的标杆。　　并购艾科是国企改革关键一步。公司上月公告的收购艾科100%的股权，迈开了关键第一步。艾科半导体是提供集成电路晶圆、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商，为国内外知名芯片设计、制造和封测企业提供测试服务。半导体是目前国家大力发展的产业，并购艾科标志着正式进军半导体测试产业，打开了新的布局发展空间。　　军工业务有望获得突破。公司子公司中科大港在2015 年3 月已经获得三级保密资格单位资质，其是公司在2013 年8 月与中科院半导体研究所等共同投资设立，激光测距产品研发及产业化进展顺利，已经掌握30KM 测距技术，2016 年有望成为公司未来新的盈利增长点。　　坚定看好半导体 军工转型，维持“买入”评级。假如暂不考虑此次并购的艾科并表，我们预测公司15/16/17 年营业收入分别为12.93/14.81/17.88 亿元，归属上市公司净利润分别为-1884/2004/2903 万元。如果考虑艾科并表因素，预计公司16/17 年净利润分别为10454/13353 万元，取最大程度增厚股本后EPS 约为0.17/0.22 元（最大增发股本数可能为2.03 亿股）。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业，后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。军工业务也有望在2016 年获得突破。维持“买入”评级，目标价25.5 元（对应16 年150X，153 亿市值）。　　风险提示：行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。 今日最新研究报告

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