研报日期：2017-07-06

　　中材科技(002080)　　点评：　　玻纤需求向好，新增产能投放。受风电、基建市场回暖拉动，玻纤下游需求有回暖趋势，但新增产能投放速度较慢，预计全年国内新增产能70.7 万吨，年内产能冲击不足35 万吨，未来 1-2 年冷修产能较多，我们测算将高达90 万吨，预计冷修产能要大于新增产能，总体来说供需格局良好。公司两条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产，预计可充分受益本轮玻纤景气行情。成本控制是在玻纤行业中立足的根本，公司近几年引进富有经验的管理人才，加强成本管控，毛利率不断提升，对比行业龙头，我们认为公司玻纤业务成本仍有下降空间。玻纤下游需求不断渗透，风电叶片往大型化、海上的发展趋势，将提升对玻纤品质的要求，叠加汽车轻量化等高端热塑产品占比不断提升，将助力公司的毛利率继续上升。　　气瓶业务主动收缩，拖累业绩因素消除。气瓶产业受国际油价下降等影响，市场形势依然严峻，市场需求未有反弹迹象，整个行业产能过剩明显。为保持与市场相匹配的产能并降低运营成本，2016 年公司处置了低效无效资产、收缩了部分产能。去年资产减值损失高达2.55 亿元，我们认为拖累业绩的因素已基本清除，未来公司将轻装上阵。　　风电叶片回暖，业绩拐点已至。2015 年风电抢装透支了2016 年的需求，2016 年中国风电新增装机量2337 万千瓦，累计装机量达到1.69亿千瓦，新增风电同比下降24%。但是我们看到2016 年国内风电招标28.3GW，创历史新高，进入2017 年，风电招标依旧强势，一季度风电招标与去年基本持平，这很大程度保证了2017 年风电装机增长，　　风电叶片业务回暖趋势明显，公司业绩的拐点已至。财 务预测与估值： 预计公司未来三年的营业收入分别为106.95、117.62、126.06 亿元，EPS 分别为1.01、1.32、1.63 元，对应2017 年20 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：玻纤成本控制不如预期；叶片需求不及预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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