研报日期：2017-03-17

　　中材科技(002080)　　事件：长园集团公布2016 年年报，2016 年公司实现营业收入89.69亿元，同比下滑2.26%；归属上市公司股东的净利润4.01 亿元，同比下滑36.32%；实现每股EPS 0.53 元。　　玻纤产业链向好，公司玻纤业绩增长迅速：2016 年公司净利润同比下滑，有重组泰山玻纤而调整了2015 年数据的原因。随着与泰山玻纤重大资产重组的实施完毕，公司形成以中材叶片（全国第一）为代表的复合材料制品、以泰山玻纤（全国第二）为代表的玻璃纤维及玻纤制品两大支柱型产业。由于2016 年玻纤行业整体景气度较高，玻纤产品市场需求旺盛，碱玻璃纤维及制品营收业务占公司主营业收入42.27%，实现净利润44,956.04 万元，较上年同期增加30.53%，全年实现销售玻纤制品59 万吨。“十三五”期间全球复合材料需求总量将持续以5.2%增幅增长，预计2020 年全球玻璃纤维需求将达到700 万吨。总体来看，玻纤行业今年需求较好，新增产能较少，对价格冲击有限，行业较为景气。2016 年公司募集资金投资建设的新池窑生产线已投产，大幅提升了产能规模，降低生产成本，将提高2017 年盈利能力。　　风电行业回暖，行业龙头加快海外风电布局：公司2016 业绩下滑，主要原因是风电行业经历了2015 年的抢装潮，2016 年国内风电市场需求下降。报告期内风电叶片业务营收占总营收的36.05%，实现净利润29,369.02 万元；中材叶片本期销售收入同比下降，实现净利润29,369.02万元，较上年同期减少41.36%，但总计销售叶片5.56GW，市场占有率约23%，同比提升一个百分点，继续稳居叶片行业的龙头地位。随着风电产业链技术进步以及风电消纳问题改善，风电平价上网渐行渐近，未来行业发展空间巨大。公司风电叶片产业发展势态良好处于全国龙头地位，坚定跨出国际化战略步伐，拓展海外市场空间。　　气瓶业务减亏，锂电池隔膜成为公司未来业绩增长点：受国际油价下降和天然气价格持续缩小等影响，气瓶市场需求未有反弹迹象，整个行业产能过剩明显。为保持与市场相匹配的产能并降低运营成本，报告期内，公司处置了低效无效资产、收缩了部分产能减少亏损。锂电池隔膜产业受国内新能源汽车快速发展驱动，市场需求不断增长，报告期内，公司锂电池隔膜产品产能逐步释放，锂电池隔膜产销量增加374.9%，主要是由于公司2,720 万平米锂电池隔膜生产线A 品率逐步提升，下半年A 品率维持在较高水平，形成一定规模的稳定供货。公司投资设立中材锂膜，将锂电池隔膜产业作为公司第三大主导产业培育，投资9.9 亿元建设“2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目”，为今后产业快速做大做强夯实基础。锂电池隔膜等重点培育产业将为公司创造新的利润增长点，提升公司的投资价值。　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS分别为0.87/1.01/1.29元，业绩增速分别为75%、16%、28%。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.78 元。　　风险提示：风电景气度下滑风险，锂膜项目开展不及预期的风险。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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