研报日期：2017-04-27

　　金螳螂(002081)　　公司2016 年净利润增速5.1%，2017Q1 净利润增速3.1%，基本符合我们的预期，公司预计2017 年1-6 月净利润增长区间为【0%-20%】。2016 年公司实现营业收入196.0 亿元，同比增长5.1%；实现归属于上市公司股东净利润16.83 亿元，同比增长5.1%，其中四季度单季收入47.2 亿，同比增长16%，单季净利润3.20 亿，同比增长19.6%；2017Q1 实现营业收入43.5 亿元，同比增长3.9%，实现净利润4.78 亿元，同比增长3.1%；2016 公司家装电商业务进展顺利，全年贡献收入6 亿元（半年度收入7254 万元），由于仍处在推广阶段净利润仍体现为亏损2553 万，但较半年度-3301 万元的亏损额有所收窄。　　2016 年公司净利率水平与去年相比持平，17 年家装业务的推广带来一定期间费用的增加。受“营改增”影响，公司2016 年综合毛利率16.55%，较去年同期下滑1.26 个百分点，营业税金及附加下降1.51 个百分点，公司继续加强成本管控提高人均效能，在家装电商业务快速推广加大营销费用的同时，仍然较好的控制了期间费用率，销售费用率略微增加了0.2 个百分点至1.58%，公司升息资产减少带来财务费用率增加0.15 个百分点至0.33%，综合影响下净利率水平与去年同期基本持平。2017Q1 家装业务的推广带来期间费用增加，公司净利率出现0.42 个百分点的下滑。　　收现比好转、预收款增加，公司经营性现金流好转。2016 年公司加强回款，经营活动产生的现金流净额11.0 亿，同比多流入10.2 亿，收现比96.5%，同比提升8.8 个百分点，预收款同比增加1.6 亿；2017Q1 公司经营活动现金流净额-3.3 亿，同比少流出1.4 亿，收现比146.2%，同比大幅提升16.6 个百分点，预收款同比增加3.2 亿，公司经营性现金流好转。　　（1）加强线上线下结合，迭代产品提升客户体验。公司家装品牌金螳螂家目前直营店已成功进驻73 个城市，开设直营店面超过100 家，公司将线上产品信息展示与线下产品体验相结合，线上入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、APP 等线上营销渠道，线下门店加强服务管理及施工质量把控，通过家装BIM 系统及Qu 云设计、VR 系统不断迭代实现产品升级，提升客户体验。（2）加强家装业务拓展，实现金螳螂家、定制精装、品宅三箭齐发。公司将着力打造金螳螂家、定制精装、品宅三个专业品牌，建立以“家”为核心的深度垂直服务闭环的一站式家居服务平台。其中金螳螂家将依托公装领域积累多年的经验和F2C 百亿供应链集采优势优势开拓产品化家装服务，金螳螂品宅将从设计、施工、服务方面增加研发投入，实现真正的私人定制；金螳螂定制精装计划以3-5 年的时间，以精锐的团队实现全产业链深度服务，与全国数百家开发商形成长期战略合作，通过金螳螂家、定制精装、品宅三个专业团队发力成为国内家装领域的领导品牌。（3）融合境内境外优势，加快国际化布局。自2012 年公司与HBA 取得合作以来，公司与HBA 优势互补，协同效应显现，2016 年公司共开展7 个境外项目，合同总金额13 亿元，主要分布在塞班、中东、柬埔寨、巴哈马、斯里兰卡等国家和地区。未来公司将充分把握 “一带一路”、“环太平洋经济圈”等发展机遇，加大海外装饰市场开拓力度，践行公司国际化发展战略。（4）通过特色小镇实现新的业务模式开拓。公司将特色小镇PPP 项目作为重要的突破口，16 年12 月至今先后中标贵州省镇宁县特色旅游PPP 项目、台州市椒江绿色药都小镇项目两个PPP 框架投资总额共计62.5 亿元，公司产业链布局齐全，在城市景观、小镇建设、产业运营上拥有突出优势并已积累丰富经验，未来公司将结合文化、消费升级、旅游等多个主题参与特色生态小镇建设，培育新的盈利增长点。　　上调18 年盈利预测，维持"买入"评级：公司家装业务进展顺利，上调18 年盈利预测，预计公司17 年-19 年净利润为19.49 亿/22.60 亿/26.44 亿（原值18 年21.43 亿），增速分别为16%/16%/17%；对应PE 分别为15X/13X/11X，维持买入评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。