家装持续放量，公装龙头再启航

车姚希

(发表于: 金螳螂股吧更新时间: )

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研报日期：2017-04-27

　　金螳螂(002081)　　2016 年业绩符合预期，公装业务走出最低谷　　公司公告2016 年年报，全年实现收入196.01 亿元，YoY 5.07%；实现归属上市公司股东净利润16.83 亿元，YoY 5.06%；每股收益0.64 元。在行业整体增速放缓背景下，公司作为公装龙头企业也受到不小的影响。在业绩上已经确认2015 年为最低谷，2017 年有望逐季好转。2017Q1 公司实现收入43.48 亿元，YoY 3.94%；实现净利润4.78 亿元，YoY 3.1%。2017Q1 业绩同比增速有所放缓，我们认为与2016Q1 基数较高有一定的关系。公司公告2017Q1 新签订单70.8 亿元，环比增加26.3%，新签签单淡季不淡。截止2017Q1 末，公司在手未完工订单达416.78 亿元，这对公司17、18 年业绩有较强的保障。　　盈利能力保持稳定，现金流改善明显　　公司综合毛利率为16.55%，同比减少了1.26pct，我们认为主要因为是营改增的影响。净利率提高0.04pct 至8.65%，主要因为营业税金及附加占收入比重降低了1.5pct。期间费用率增加了0.38pct 至4.34%，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别小幅上升0.19pct/0.03pct/0.15pct，我们认为与金螳螂家在全国范围内布局开店有关。经营性现金净额为11 亿元，YoY 1243.6%，主要因为公司回款较好，收现比同比提高了8.8pct，付现比增加了4.8pct，低于收现比增幅。　　家装业务收入逐渐放量，释放利润尚需时日　　金螳螂电子商务公司为其家装类平台，包括金螳螂家、定制精装、品宅三类细分业务，其2016 年收入达6 亿元，亏损2553 万元。我们估计金螳螂家2016 年收入接近6 亿元，亏损超过2500 万元。2017 年以来，线下直营店布局依然保持高速态势，4 个月已经新开35 家线下店，总的线下店数量已达100 家。其中，成熟门店逐渐增多，将成为获单主力。其产品不断迭代，目前客单价已接近20 万元，不排提后续提供软装等个性化产品，客单价将继续增加。预计2017 年金螳螂家业务能带来超过20 亿元的收入，在利润端实现盈亏平衡。　　紧贴公装需求结构性变化，平滑行业周期　　公司及时调整业务重点，使得公装的订单结构适应市场变化，在地产开发商方面加大投入力度，与大客户深度绑定，适应全装修需求的增加。商业地产新开工面积触底反弹以及酒店翻修更新高峰的逐渐临近，公司的传统业务已经度过最难关。公司积极探索新业务模式，以PPP 模式带动公司装修、园林、幕墙等主业，预计后续项目落地速度将加快。　　公装触底反弹，家装持续放量，维持“买入”评级　　鉴于对公装触底回暖和家装持续放量的预期，我们预计2017-19 年EPS0.73/0.94/1.15 元，CAGR 22%，可维持13.09-16.17 元的合理估值区间，对应2017 年PE 18X-22X，维持“买入”评级。　　风险提示：精装修拓展不达预期；家装业务渠道拓展进度不达预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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仇仰他

股票走势和你家业绩挂钩才能有更好的口碑及品牌效应，越做越大，越来越强！

2017-04-27 15:15:12
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富决

明天要涨了，这时出研报就是庄稼配合拉升的

2017-04-27 15:24:29
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徐桓粉

洗盘了这么久也该拉涨停了，都洗秃噜皮了

2017-04-27 15:27:08
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沙索肯

狗日的。10.75割肉了，你又拉起来了！拿了2年了14本也解不了套，盈利性和股价匹配吗？发完利好是不是又要砸盘了？

2017-04-27 15:29:02
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苍布

国内的公司为何不学国外的让投资者安心持股投资！

2017-04-27 15:39:44
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刁捉止

出研报就要跌

2017-04-27 15:55:38
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柴牧某

我的经验出研报马上跌不会，那不是打脸华泰证券吗？短期会涨一两天的

2017-04-27 16:15:42
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汲力省

13.09……16.17合理估值？谁信呢？你拉到15老子就全给你

2017-04-27 16:38:52
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乐笙子

本来昨天收盘前想出掉的，因为晚上出季报想看看再说，没想到这个垃圾开盘就跳水想出都来不及，坑爹的玩意

2017-04-27 18:12:02
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郝姚肚

你们幸福去吧。你们看见过亚厦股份吗？

2017-04-27 18:16:58
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温庭柑

出年报季报就跌，出研报也跌吗？

2017-04-27 18:24:13
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景毕秦

季报一出我就说这股上半年没戏了，你们偏偏还幻想什么雄安，社保股东数，当断不断自受其乱

2017-04-28 10:28:51
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司斗忘

金螳螂家装专业领军三十年厉害了

2017-04-28 13:22:56
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简聿眈

金螳螂家装专业领跌三十年厉害了

2017-04-28 13:25:45
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赵炊

业绩稳定，为何不涨，常年的打压坑死投资者了！放几年也没有盈利。

2017-04-28 13:44:36
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