研报日期：2016-08-25

　　金螳螂(002081)　　2016年半年度报告：8月24日，公司发布2016年半年度报告：实现总营收91.02亿元，同比增长2.73%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长4.03%。同时，公司预告前三季度业绩增速为0~20%。　　毛利率降低、费用率降低、经营性现金流改善。报告期内，（1）公司销售毛利率为15.86%，较去年同期下降2.01个pct；销售净利率为9.78%，同比上升0.17个pct。（2）销售费用率为1.36%，同比微降0.09个pct；管理费用率为2.32%，同比微降0.13个pct；财务费用率为0.44%，同比微增0.16个pct；三项费用率合计为4.12%，同比微降0.07个pct。（3）经营性现金流量净额为-5.34亿元，同比增加41.65%，主要原因是报告期内回款较多所致。　　C端业务体系成型，发展前景广阔。公司C端业务分为三大品牌：“金螳螂.家”致力于为中低端消费提供“标准化家装解决方案”，已完成37个城市的布局，推进速度有望超预期；“品宅”业务主要面向高端别墅市场，为国内外顶层财智人士搭建专业化的豪宅别墅装饰整合服务；“精装科技”主要着力于支持和辅助公司打造涵盖住宅装饰设计、施工、配套体系的全产业链的商业模式。此外，公司还与阿里体育（苏州）共同发起设立体育产业基金，未来有望进军体育C端业务市场，极具想象空间。我们认为，公司积极发力C端消费市场，业务体系成型，未来或将成为公司中长期业绩增长的重要驱动力。　　打造全方位营销网络，海外业务稳步推进。公司在不断强化国内全方位营销网络布局优势的同时，还通过HBA不断拓展国际化设计业务，并以香港为依托，不断拓展澳门、俄罗斯、迪拜、塞班等地区的国际化施工业务，已初步搭建起建筑装饰业务的国际化平台，发展势头良好。　　积极推动内部降本增效，提升盈利能力。公司建立并逐步完善了供应商网络采供平台，以更加开放的形式扩充、整合供应链资源，有助于降低公司采购成本，为公司不断提升综合竞争力打下坚实基础。　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.67元、0.77元、0.88元。当前股价对应2016年的PE为17倍。　　风险提示：主业发展不及预期、C端业务发展不及预期等。 今日最新研究报告

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