研报日期：2016-04-28

　　金螳螂(002081)　　事件：　　公司公告2015 年年度报告和2016 年1 季报。　　业绩七年来首次下滑，16 年有望企稳回升。公司2015 年实现营业收入186.54 亿元，同比下降9.83%，归属于上市公司股东净利润16.02亿元，同比下降14.65%，对应EPS 0.91 元/股，同比下降14.95%，2015年业绩下滑主要受宏观经济下行、行业增长放缓及施工进度放缓等影响。2016 年Q1 公司实现营业收入41.83 亿元，同比上升3.11%，实现归属上市公司股东净利润4.64 亿元，同比上升6.25%，公司预告上半年业绩区间为8.54-10.24 亿元，同比增长0%-20%。　　盈利能力有所下降，期间费用有所增加，现金状况改善明显。公司2015年全年毛利率17.81%，下滑0.62pct；净利率下滑0.57pct 至8.61%。2015 年公司期间费用率大幅上升0.74pct 至3.97%，其中财务费用率、销售费用率、管理费用率分别上升0.09pct、0.24pct、0.41pct，期间费用率持续上升导致了净利率降幅较大。2015 年收现比、付现比分别为0.88/0.70，分别上升了0.11pct 和上升0.05pct；应收账款166.42 亿元，同比上升12.12%；经营性净现金流从2014 年-3.46 亿元上升至正值0.82亿元，本年度公司应收账款回款较好，现金流继续好转，2016Q1 公司经营性净现金流4.70 亿元，同比上升56.99%，公司现金流管理情况大幅改善。　　2015 年受整体经济环境影响，第四季度的营业收入和利润都出现较大幅度下滑。2015 年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入40.57 亿元、48.03 亿元、57.29 亿元、40.66 亿元，分别同比增长0.2%、4.24%、-3.24%、-33.48%，分别实现归母净利润4.37 亿元、4.17亿元、4.81 亿元、2.67 亿元，同比增长10.05%、0.26%、-4.35%、-52.39%。　　“金螳螂家”全面上线，线下体验店投入运营，互联网家装再次起航。海外业务积极稳妥推进。2015 年，公司自主成立家装互联网平台“金螳螂家”在天猫和官网都已上线运营，上海、苏州、南京、郑州的线下体验店已正式运营，预计2016 年公司将稳步推进在全国的布局，推出升级“全包套餐”将互联网定制精装不断深化，未来家装市场可能形成公司又一主要收入渠道。公司在2012 年收购HBA 后，凭借自身雄厚的实力和经验以及HBA 在海内外的知名度，同时在国家“一带一路”战略规划的支持下，公司海外业务不断取得喜人进步，公司在澳门、俄罗斯、中东、塞班、柬埔寨先后设立分公司，中标了塞班岛、中东总督酒店、阿比亚Ranches 高尔夫酒店等项目，公司海外业务有望在近年伴随着国家“走出去”的脚步快速发展。　　设立12 亿元并购基金，助力外延发展和产业链布局。公司拟使用不超过12 亿元发起设立或者与符合条件的专业投资者共同发起设立产业并购基金，在国内外寻求有战略意义的投资与并购项目，在消费升级、人工智能、大健康、互联网等基于人的需求为服务的核心环节，做产业链布局，打造综合服务平台。　　员工持股计划完成，大股东增持彰显发展信心。2015 年年末，公司公告“金诚1 号”员工持股计划顺利完成二级市场的购买，总共交易股票15，845，979 股，占公司总股本0.9%，购买均价18.04 元/股，锁定期限12 个月；公司在行业大环境逆势的情况下不断创新，打造互联网家装和海外业务新的业务领域，持股计划和大股东增持凸显了公司对未来前景的信心。　　风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、家装业务进度低于预期风险。　　盈利预测与估值：我们预测公司16-18 年EPS 分别为1.10/1.24/1.39 元，我们给予公司16 年18-20 倍的估值，合理估值区间20-22 元，维持“推荐”评级。 今日最新研究报告

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