研报日期：2016-04-24

　　金螳螂(002081)　　事件： 公司发布 2015 年年报 2016 年一季报。 2015 年公司营收 186.54 亿元，同比下滑 9.83%；归母净利 15.44 亿，同比下滑 14.21%；经营性现金流净回笼 8191.49 万，同比增长 123.67%。 2016 年一季度营收 41.83 亿元，同比增增长 3.11%，归母净利 4.64 亿元同比增长 6.25%；经营性现金流净流出 4.7亿，相比去年少流出 5.3 亿。　　点评：　　在行业景气程度下行的情况下公司营收不净利呈现小幅下滑，业绩在大装饰类上市公司中是最好的，体现了公司极强的管理能力，维持强烈推荐评级。看好公司在景气程度下行时逆势微幅扩张的能力。现在装饰行业正处在最激烈的博弈状态，业内小公司拿单冲动更强，小订单的毛利率压缩幅度明显大于大订单，未来行业内公司规模会整体上升 。 我们预计中小装饰装修企业大规模转型推出的高峰会出现在年中发生，明年会出现毛利率回升的现象。　　现金流情况好于预期，公司加强了对回款的把控力度，现金流情况转暖。一季度是传统的对外押款高峰期，公司在营收微增的情况下，现金流相比去年少流出 5.3 亿。我们讣为金螳螂已经逐渐适应了行业的寒冬并且存在逆势扩张的可能性。　　新兴互联网家装业务“金螳螂家”布局逐步提速，年内将在二三线城市继续布局 50 家直营店。互联网家装核心投资逻辑：互联网家装模式的核心在于产业链缩短带来的“建材集采 品牌溢价”。但是没有质量的量都是“纸老虎”，品质是互联网家装的长青之基。最难突破的瓶颈在不后端建材的产品化智能制造（工业 4.0），金螳螂拥有先发以及品牌优势，享受卡位溢价。　　风险提示：上游房地产行业继续下行，家装业务营收不达预期的风 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。