研报日期：2016-08-01

　　海鸥卫浴(002084)　　业绩简评　　2016 年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润8.15 亿元、2,967.6 万元和2,271.1 万元，同比分别下降1.58%、增长50.5%和41.5%。实现全面摊薄EPS0.05 元/股，高于我们的预期。公司同时预计2016 年1-9 月归母净利润变动区间为0%-50%。　　经营分析　　营收小幅下滑，费用改善提升业绩。公司产品主要向欧美地区出口，出口收入占比超过8 成，大多以美元结算。上半年，虽然上半年公司营业收入有小幅下滑，但由于人民币贬值带来的出口业务汇兑收益增加以及管理费用节省，公司整体业绩实现较大提升。　　全力进军定制整装卫浴蓝海市场。公司传统从事中高端卫浴设备代工制造，处于定制整装卫浴上游。2015 年11 月，公司设立子公司海鸥有巢氏，主要从事整装卫浴相关业务，同时与苏州有巢氏签署合作协议：2016 年1 月至2020 年12 月期间，苏州有巢氏将其拥有的全部资产租赁或授权给海鸥有巢氏有偿使用。2016 年1 月，公司与齐家网签署战略合作协议，双方将致力于在定制整装卫浴空间业务开展全方位的深度战略合作。同月，公司公告筹划非公开发行不超过8,613.26 万股，募集资金总额不超过10 亿元，主要用于收购苏州有巢氏、建造定制整装卫浴空间项目并进行互联网营销O2O 推广。苏州有巢氏主要从事整装卫浴业务，具有丰富的行业经验和业内资源，收购完成后公司可以获取有巢氏在定制整装卫浴领域强大研发生产能力及既有营销渠道。公司募集资金还用于年产共约19.5 万套定制整装卫浴空间项目及线上线下结合的营销渠道建设。新增产能上马后，公司将能够在有巢氏原有2B 业务的基础上大力开拓2C 市场。5 月底，公司与日本松下签署战略合作协议，双方将共同开发高附加值产品，并利用日本技术开拓中国整体浴室市场。至此，公司已经从产品、渠道和模式对定制整装卫浴业务做好了全面布局。　　智能家居业务新进展，子公司新三板挂牌获批。在智能家居业务端，子公司“爱迪生”致力于国内外节能产品市场，全面拓展热改项目市场，完善供暖计费系统和通断时间面积法热计量系统的应用开发。日前，爱迪生已收到全国股转系统批复，将在新三板挂牌协议转让。未来公司将继续强化智能家居部分业务运作，同时与齐家网、东方网力的合作也将进一步提升公司智能家居安防等领域的技术水平。　　推进与齐家网的战略合作，实现销售渠道的线上线下整合。公司持续推进齐海电商的业务发展和销售规模，为卫浴及家居品牌企业的需求提供有效的互联网整合营销方案，逐步实现制造服务互联网化，实现OTO 运营及“互联网 ”新模式，助推公司“双主业”战略，以及定制整装卫浴空间、智能家居等主要产品的销售渠道线上线下整合，实现优势互补。　　风险因素　　原材料价格波动风险；整装卫浴行业发展不达预期；汇率波动风险。　　盈利预测与投资建议　　定制整装卫浴市场潜力巨大，定增项目助力线上线下营销渠道进一步打开，我们看好公司卫浴配套产品 住宅、工业节能产品的“双主业”转型战略。我们维持公司2016-2018 年EPS 预测0.12/0.14/0.21 元/ 股，（ 三年CAGR34.6%），对应PE 分为93/81/55 倍，维持公司“增持”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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