研报日期：2016-09-25

　　新野纺织(002087)　　新增产能逐渐投产，业绩增厚可期。公司2015 年拥有棉纱产能14 万吨，约100 万锭（纱线锭数向吨数转换与纱线的支数有关，一般10 万锭棉纱可折算为1.2-1.6 万吨，在此以1.4 万吨换算）。近年来，公司产能利用率及产销率一直处于高位，公司计划多个项目实现产能扩张。截止目前，宇华11 万锭高档精梳纱项目已于今年5 月份投产，锦域10 万锭气流纱项目预计今年10 月份投产，河南本部10 万锭智能纺纱项目预计将于17 年投产。伴随着新增产能的逐步投产，公司增长空间打开，预计将带来明显的业绩增厚。　　产能新疆聚集明显，政府补贴有望持续。公司目前生产基地主要分布在四个地区，包括新疆阿瓦提、库车、阿拉尔及河南本部。新疆地区在公司目前的产能布局中占据着重要位置。伴随着棉花直补政策的改变，新疆纺织产业扶植政策的陆续出台等，我国棉纺产业向新疆地区的转移趋势非常明显，我们认为，新疆作为我国一带一路的重要节点，且棉纺产业是当地的支柱性产业，国家对于新疆纺织产业的扶植力度有望持续甚至进一步加大。因而，我们预计公司在新疆获得的政府补贴有望持续，并伴随着产能的逐步释放迎来较大幅度的增长。　　充分受益棉价上涨，毛利率明显提升。今年3 月开始，棉价走出历史大底，迎来快速增长。公司在棉价上涨之前，低价储备了6-7 万吨的棉花，约为4个月的棉花库存。在棉价上涨后，公司产业链较短，且下游囤货意愿较强，带动棉价传导，终端产品顺利实现提价，公司毛利率也得到明显提升（2016H1达到19.50%，较上年同期提升4.36 PCT）。目前，公司各项产品均实现一定程度的提价，其中，部分纱线品种提价2000 元/吨，整体来看，纱线提价比例较高，而坯布提价比例相对较低。同时，公司通过内部技改，加大研发投入等措施，积极进行产品结构调整，向高附加值的纱线升级，未来有望带动毛利率水平的进一步提升。　　盈利预测与估值。预计公司2016-2018 年实现归属于母公司的净利润分别为2.01、2.67 及3.03 亿元，同比大幅增长71.74%、32.76%及13.38%，对应EPS 分别为0.32、0.43 及0.48 元/股。参考相关可比公司，2016 年的市盈率在13X-47X 之间，考虑到公司未来三年的高成长性，给予公司2016 年35XPE，对应目标价11.2 元/股，买入评级。　　风险提示：政府补贴收入不及预期、新增产能未顺利投产及销售受阻。 今日最新研究报告

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