研报日期：2016-09-04

　　新野纺织(002087)　　事件　　8 月29 日晚间，公司发布中期业绩报告，公司2016 年上半年实现营业收入约为18.24 亿元，较上年同期增加26.74%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.68 亿元，较上年同期增加60.22%，业绩超预期。分季来看，公司2016 年第二季度实现收入10.23 亿元，同比增加48.54%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增加68.67%。　　简评　　产能释放、价格上行，营收增长稳健　　一方面，2016H1 因新疆宇华纺织高档纺纱项目投产，产能新增1.38 万吨，产销量增加，另一方面，棉价持续上行带动公司纱线等品种价格上行，整体销售额增速较快。　　分产品：2016H1 纱线、坯布面料营业收入分别为9.78 亿元、5.97 亿元；纱线、坯布面料同比分别增加40.61%、减少1.78%。分区域看：2016H1 国内、国外营业收入为15.97 亿元、2.26亿元，同比增加27.72%、20.21%。　　受益棉价上行毛利率提升较高，公司加大研发力度致期间费用率上行　　2016H1 公司年初低价储备棉花、纱线等品种价格上行两因素共致公司公司毛利率提升较快，2016H1 公司毛利率提升4.46pct 至21.46。分产品看，2016H1 纱线毛利率增加2.58pct 至18.17%；坯布面料毛利率增加2.20pct 至17.96%。　　2016 年H1 期间费用率为13.98%，较上年同期增加2.03pct。　　2016 年H1 销售费用率减少0.02pct 至2.64%；因公司加大新产品研发力度，研发费用增加，管理费用率增加2.58pct 至6.18%；财务费用率增加0.54pct 至5.16%；因公司利润增加，所得税费用增加，2016 年H1 所得税费用率增加0.22pct 至0.92%。　　展望2016H2：产能持续释放，新疆棉花基地原棉采购价低质高，盈利能力持续上升。　　（1）产能持续释放，产能消化无虞。公司2015 年，公司纱线、坯布面料、色织面料年产能分别为14 万吨、15000 万米、700万米。非募投项目中，2016 年Q1 新疆宇华高档纺纱项目投产，新增1.38 万吨纱线产能，预计新疆锦域项目将于2016 年Q4 投产，将新增10 万锭纺纱及5000 头转杯纺产能。募投项目中，公司以7.01 元/股募集7.6 亿元所发行1.08 亿普通股已于7 月6 日上市，募集资金中6.2 亿用于新增针织面料产能3 万吨，产能预计2017 年Q4投产，投产后有望实现年收入、年利润分别为18.15 亿元、1.35 亿元，募集资金中1.38 亿元用于新增针织服装产能3000 万件，产能预计2017 年Q4 投产，投产后有望实现年收入、年利润分别为8.18 亿元、0.37 亿元，通过该项目公司实现了向下游服装产业链延伸，进一步打造全产业链运营。此外，2016Q1 年公司纱线、坯布面料、色织布产能利用率分别为94.32%、94.30%、94.66%，产销率分别达99.41%、100%、101.23%。公司订单充足，消化新增产能能力强。　　（2）疆棉原料供应基地优势明显，原棉采购价低质高。公司在新疆共拥有5 条轧花生产线，年产量超过3万吨；同时，公司在新疆包厂轧花，年生产能力约4 万吨，在新疆的两条途径占公司年棉花需求量的一半以上，通过新疆轧花生产线，可在棉花尚未进入流通领域时获得棉花，避免流通领域加价，有效降低公司的成本，增厚毛利率。2016Q1 棉价较低时，公司及时采购，支持公司正常生产至10 月份新棉上市，能够有效降低纺织成本，提高毛利率。　　（3）高管增持，彰显信心。7 月29 日公司发布公告，部分董事、监事、高级管理人员增持公司股份100万股，占公司总股份数的0.16%，增持均价为7.8 元/股。公司管理层增持股票表现了对公司自身价值的认可，彰显了对公司未来发展前景的信心。　　投资建议：　　新野纺织业绩稳健，盈利能力持续提升。一方面，公司疆棉基地采购原棉质高价低，棉价上行带来公司业绩弹性；另一方面，公司今明两年产能将持续释放，订单充足，产能消化无虞。我们预计公司2016-2017 年归母净利润额分别为2.03、2.74 亿元，同比分别增73.21%、34.98%，对应EPS 分别为0.32、0.44 元，PE 分别为29、21 倍，目前市值58.43 亿，维持“买入”评级。　　风险因素：棉价大幅下跌。 今日最新研究报告

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