研报日期：2016-10-11

　　中泰化学(002092)　　事件　　公司于10 月11 日晚发布2016 年三季度业绩预告修正公告，公司在中报中预期2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为5.97 亿-6.3 亿元，修正后三季度归母净利 变动区间为6.98 亿-7.28 亿元，比上年同期增长: 1,297.81%-1,357.89%，业绩大幅超预期。　　简评　　PVC 景气度回升，公司作为行业龙头受益最大　　由于2014 年之前PVC 产能快速扩张，导致行业供给严重过剩，PVC 价格从2014 年7 月份开始持续下跌，行业亏损严重，高成本产能加速出清，连续两年产能净退出，2016 年随着去产能和降成本的步伐，供给端收缩，同时下游房地产行业企稳带动PVC 需求回暖。2016 年前三季度，多方面利好强势拉涨PVC 价格：1）上游成本方面：最主要的影响因素就是环保检查影响电石炉的开工情况，特别是内蒙、河南和宁夏地区的好多电石炉被迫关停，PVC企业采购原料受到影响，价格方面多跟随上行，造成PVC 的价格上调频繁且幅度较大，同时运输新政的执行，交通部出台运输新规，公安还不联合下发了《车辆运输车治理工作方案》，对车辆的运输限量限载新规，导致市场出现找不到车拉货的情况，对PVC价格上行形成支撑；2）供给端方面：进入第三季度生产企业出现集中检修情况，特别是内蒙地区，检修涉及产能较大，PVC 供应收紧；3) 需求端方面：下游需求呈现好转迹象，金九银十”推动PVC 价格维持高位，特别是G20 峰会结束后，华东地区下游工厂呈现消费复苏潮。目前PVC 市场报价普遍在6000 元/吨以上，较年初上涨近30%，公司现有160 万吨PVC 一体化产能，PVC 价格每上涨100 元/吨，公司EPS 增厚0.07，公司围绕氯碱上下游产业链，开展PVC 专用料以及耗碱、耗氯、耗氢专用化学品和新材料产品研究，极大的降低了PVC 生产成本，基本做到业内最低，公司2016 年PVC 生产成本为3156 元/吨，如果PVC 保持6000 元/吨的售价，第四季度单季公司PVC 业务盈利有望达到4 亿，继续大幅增厚公司业绩。　　粘胶短纤价格第三季度大涨，景气周期重启　　今年第三季度，粘胶短纤价格由13450 元/吨大幅上涨至16850元/吨，单季度上涨幅度达到25%。价格上涨的原因：供给端方面，2015年在环保压力下，粘胶短纤产能退出27万吨，2016年产能达到367万吨，未来两年基本没有新增产能；需求端方面，今年棉花供应大幅下降，棉花的主要出口国之一印度受到厄尔尼诺现象影响棉花大面积减产，导致棉花供应趋紧，国内受自然灾害影响，棉花产量下降，双重压力下棉花价格持续上涨，年内上涨幅度达到31%，对粘胶短纤市场价格形成强力支撑，粘胶短纤下游纱厂方面，十月乃传统的纺织旺季，需求旺季将进一步催涨粘胶短纤价格。今年以后粘胶短纤市场开工率普遍在90%以上，同时库存处于极低水平，预计粘胶短纤的行业景气周期将继续保持。公司目前拥有粘胶短纤产能36万吨，预计到2017年将建成40万吨粘胶短纤产能，仅次于三友化工，公司上半年粘胶短纤价格为8226元/吨，在现有价格下粘胶短纤单吨盈利粗略估计将达到3569元/吨，随着景气周期的重启，公司盈利将继续超预期增厚。　　收购新疆富丽达和金富纱业，打造氯碱-粘胶纤维-纺纱上下游一体化协同效应公司在2016年完成发行股份的方式购买新疆富丽达纤维有限公司（新疆富丽达）54%股权、巴州金富特种纱业有限公司（金富纱业）49%股权、新疆蓝天石油化学物流有限责任公司（蓝天物流）100%股权，有效拓展和延伸公司的产业链，实现采购、物流、仓储一体化运作、统一性协调、高效率运转。后期子公司新疆富丽达生产的粘胶短纤将优先保证对金富纱业和富丽震纶生产所需粘胶短纤的供应，减少了整个产业链的物流运输成本，延伸了下游产业，同时稳固了公司烧碱产品的市场。公司通过募集资金稳步推进金富纱业130万锭纺纱项目二期即65万锭纺纱项目、三期20万锭纺纱项目及富丽震纶200万锭纺纱项目一期即120万锭纺纱项目，上述项目全部建成投产后，公司氯碱-粘胶纤维-纺纱产业链优势将进一步凸显。截止目前公司共有168.5万锭纺纱产能，后期纺纱产能将陆续投放，预计到2017年产能将达到350万吨。同时新疆对当地纺织企业给予了丰厚的政策优惠和补贴，包括所得税免征地方分享部分、给予向新疆外销售产品运费补贴、贷款优惠等；公司纱线售价受原材料影响持续上涨，2016上半年公司纱线售价同比上升12%，三季度售价进一步提升，公司将持续受益于上下游一体化产业链优势、产能投放优势和地方优惠补贴优势、以及纱线价格上涨优势，实现净利的大幅增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.46、0.69、0,80元…… 今日最新研究报告

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