研报日期：2016-04-29

　　中泰化学(002092)　　事件： 4 月 27 日公告， 公司 2016 年一季度实现营业收入 36.27 亿元， YOY 41.22%，实现净利润 8350.40 万元，上年同期为-1.04 亿元， 扭亏为盈。 归母净利润 4663.68 万元， 扣非净利润 2680.73 万元。经营活动产生的现金流净额 281.87 万元， YOY -99.84%。　　点评：　　一季度业绩扭亏为盈。 公司一季度实现营收 36.27 亿元， YoY41.22%， 实现净利润 8350.40 万元，上年同期为-1.04 亿元， 扭亏为盈。 分业务看， 粘胶短纤销售均价 12410 元/吨，同比上涨 1200元/吨， 同时销量也略有增加；纱线销售均价上升为 15440 元/吨，同比上涨 1400 元/吨， 同时产量增加 191.30%， 总体看， 预计粘胶-纺纱业务营收增长 3 亿元左右，考虑粘胶成本增加和纺纱成本降低因素后，预计营业利润上升 1.1 亿左右。 烧碱均价 2380 元/吨，上升 330 元/吨，但 PVC 均价下滑 260 元/吨至 5140 元/吨， 预计氯碱-PVC 业务营收基本持平， 但 PVC 和烧碱成本分别下降 200 元和 60 元/吨，营业利润上升 9000 万左右。　　PVC 继续承压。 公司一季度 PVC 均价下滑 260 元/吨至 5140 元/吨，继续承压。 但行业已普遍亏损， 继续下跌空间有限， 未来随着供给侧改革的推动， 将逐步回暖。　　看好公司粘胶-纺纱业务发展。 2015 年公司新增粘胶-纺纱业务，受益环保趋严及新增产能有限，粘胶短纤 2015 年触底回升， 预计2016 年粘胶业务仍维持较高景气度，从一季度看，粘胶短纤销售均价 12410 元/吨，较上年均价略有提升。 公司目前拥有粘胶产能36 万吨，未来技改至 40 万吨；子公司新疆富丽达 4 月份增资阿拉尔富丽达并将以阿拉尔富丽达为平台整合阿拉尔新农化纤，新农化纤现有的 8 万吨粘胶纤维和 10 万吨棉浆粕生产线，并通过技改、新建达到 30 万吨粘胶纤维的生产能力。公司进一步加码粘胶业务，将持续受益粘胶短纤高景气度。 纺纱方面， 目前金富纱业和富力震纶合计 115 万锭产能，在建产能 235 万锭， 2015 年生产纱线 6.37万吨。 新疆对纺织业发展支持力度大，对以新疆棉花（含粘胶）为原料销往内地棉纱给予 900~1000 元补贴， 另外当新疆棉花价格高于同期进口棉 1500 元/吨时给予 800 元/吨补贴，公司将受益于这些政策的实施。　　维持“推荐”评级。 预计2016~2018年EPS分别为0.36元、 0.42元和0.52元， 25日公司股价7.74元，对应2017年PE 18.3倍。 鉴于公司是氯碱和粘胶行业双龙头， 产业协同效益明显， 氯碱行业竞争力强、粘胶短纤景气好、纺织业务受益于新疆纺织业发展，维持“推荐”评级。　　风险提示： 风险一： PVC需求持续疲软；风险二： 粘胶短纤景气度下行及纺纱项目进度不达预期。 今日最新研究报告

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