研报日期：2017-04-20

　　天康生物(002100)　　核心观点：　　受益养殖业务增长，16 年业绩大增近60%　　2016 年，公司实现营收44.44 亿（yoy 6.6%），其中饲料、养殖、疫苗业务分别贡献收入22.2 亿（yoy-6.5%）、7.11 亿（yoy 38.9%）、7.52 亿（yoy-2.9%）；实现归母净利润3.93 亿（yoy 59.7%），扣非后3.56 亿（yoy 112%）；综合毛利率24.5%，同比提升2.7pct，毛利率提升主要源于生猪养殖业务利润率提升；期间费用率15.1%，同比下降0.7pct。分红预案：每10 股派现金红利1 元（含税）。　　生猪：16 年头均毛利约800 元，未来发展路径清晰　　2016 年，公司生猪出栏约30.92 万头，同比增长约27.4%，估算头均毛利约800 元。成长性方面，公司采用自繁自养、“公司 农户”两种模式扩大产能，长期规划在新疆、河南2 个核心区域分别实现100 万头的规模。　　疫苗：口蹄疫技改完成，潜力品种关注禽流感、猪瘟E2 等　　公司口蹄疫三车间技术改造已经完成，有望突破原有的产能瓶颈，市场化销售存超预期可能。潜力品种中，重点关注禽流感疫苗（国内首家采用悬浮培养工艺生产，17 年2 月份已获得批文）、猪瘟E2 疫苗（可区别野毒，安全性高，预计2017 年4 季度有望获得批文）。其他优质在研品种包括猪圆环-支原体肺炎二联苗（预计18 年获得批文）、支原体肺炎疫苗（预计17 年2 季度获得批文）、口蹄疫O-A 二价灭活苗（预计17 年10 月获得新兽药证书）等。　　预计17-19 年EPS 分别为0.51、0.62、0.75 元/股　　养殖、疫苗双轮驱动，公司业绩值得期待，预计2017-19 年EPS 分别为0.51、0.62、0.75 元，给予“买入”评级。　　风险提示　　猪价波动风险、疫病风险、政策风险等[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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