研报日期：2016-02-29

　　天康生物(002100)　　事件：天康生物公布2015 年业绩快报，实现营业收入41.67 亿元，同比增加-1.63%，归属于上市公司股东净利润2.45 亿元，同比增加4.01%，eps0.27，同比增加0%。　　未被充分预期的养殖股，1.5 亿元养殖业绩增量对应整体50%向上市值空间。公司2015 年出栏体量大致为30 万头，预计全年实现3000 万以上业绩。2016 公司结合家庭农场等战略，全年预计实现40 万头出栏体量，考虑行情大猪比例预计有所上升至70-80%，全年实现1.7-2 亿元业绩可期。短期猪价坚挺在18元/公斤超市场预期，未来随着供给端持续收缩猪价有望持续上涨，而中期结合1-2 月疫情情况，7-8 月有望出现价格暴涨并超过2011 年。公司当前72 亿市值，基本是2016 年除养殖资产增量贡献外2.5-3亿元业绩的预期，养殖资产至少实现1.5 亿元业绩增量，按25 倍估值有40 亿以上市值，空间超过50%。　　口蹄疫预计2016 年有望实现翻倍，其他新品将陆续上市，疫苗增量将支撑当前估值。2015 年受养殖行情、疫情稳定、产能限制影响，公司口蹄疫市场苗收入仅6000 万左右。2016 年确定性是养殖大年，同时近期1-2 月份疫情频发，而公司产能受限问题也将解决，多重利好下公司口蹄疫收入有望翻倍。预计悬浮培养高致病性禽流感与猪瘟E2 苗将在年底内获得批文，两大品种均相对目前市面主流产品具备质量优势，实现3000-4000 万以上收入可期。单看疫苗增量贡献下，2016 年整体业绩将达到2.7 亿元。　　同时养殖反转也将带动饲料与传统猪苗业务实现5-10%体量增长，而毛利率同时有望提升1%以上。　　预计公司2016-2017 年归母净利润分别为4.10、4.51 亿元，EPS 分别为0.43 元和0.47 元。按25X2016年PE 计算，目标价10.75 元，对应空间42.2%，维持“买入”评级。公司股价催化剂：猪价上涨；禽流感疫苗新品推出。 风险因素：猪价上涨低于预期，市场化疫苗销售进展低于预期。 今日最新研究报告

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