自己从网上搜集了些资料，通过公开信息弄出了一个简介。我还是蛮看好明珠的。但是我是小散，自己的见解分享出来，不具备投资价值哈。请大家不要以此作为投资的理由哈！我本身对金融不是很熟悉，只是喜欢琢磨。这里发一段整理的信息。希望大家多批评，让我们真真认识到明珠的优劣。大爱明珠，但同时谨慎，盼望大神们指点我啊！一、 公司简况：公司沧州明珠塑料股份有限公司，于2007年1月在深交所上市。公司主要从事 PE 管道、 BOPA 薄膜和锂电池隔膜等三大产品的生产和销售。 公司是国内最大的 PE 燃气、给水用管道和管件生产企业，产品种类和规格配套齐全，设计和生产技术国际领先，产品品质达到国内同类产品一流水平，可以满足不同层次客户的要求。公司还是我国生产 BOPA 薄膜的龙头企业，是国内第一家通过自主研发全面掌握 BOPA 薄膜同步双向拉伸工艺的企业。锂电池隔膜是公司的新型产品，通过持续的技术研发， 公司掌握了干法锂电隔膜的生产技术并实现了规模化生产。 2016 年初，公司成功实现湿法隔膜产业化， 成为国内为数不多的同时掌握干法、湿法和陶瓷涂覆生产工艺并实现量产的锂电隔膜供应商。（信息来源于长江证券深度研究报告）二、 财务指标：｜财务指标 ｜2017-03-31｜2016-12-31｜2015-12-31｜2014-12-31｜｜净利润(万元) ｜ 13727.25｜ 48731.95｜ 21463.28｜ 16710.20｜｜净利润增长率(%) ｜ 32.4350｜ 127.0480｜ 28.4442｜ 11.8820｜｜营业总收入(万元) ｜ 69899.62｜ 276481.75｜ 217525.82｜ 208995.87｜｜营业总收入增长率(%) ｜ 42.5300｜ 27.1030｜ 4.0814｜ 5.3947｜｜加权净资产收益率(%) ｜ 4.9300｜ 24.1000｜ 12.6800｜ 13.4500｜小结：公司业绩近年来持续走高，保持高速增长，但值得注意的是2017年中报业绩预告增长幅度仅为5%~20%（对此，公司的解释为BOPA产品为二季度淡季，干法隔膜价格下降，因此致增长较低）。公司2016年净利润大幅增长，同期营收未与净利润变动相匹配的原因为公司BOPA薄膜毛利大幅提升。公司中报业绩预期主要原因为公司三大业务变动，无其他重大事件影响。公司2017年总收入约在29.16亿~29.66亿，营收同比增长5.5%~7.26%，净利润约在7.26亿~7.86亿，同比增长约49%~62%。销售收入降低和净利润增长差别较大，在于公司锂电池湿法隔膜产量释放和其高毛利所致。三、 公司业务公司分别拥有年产 10.5 万吨 PE 管道、 2.85 万吨 BOPA 薄膜、 5000 万平方米干法锂电隔膜、 8500 万平方米湿法锂电隔膜产能， 在建湿法锂电隔膜产能达到 10500 万平方米。2016 年公司收入结构中， PE 管道产品、 BOPA 薄膜制品、锂电池隔膜产品分别占营业收入的 57.97%、 28.38%、 13.65%。锂电池隔膜产业发展迅速，毛利率达到 63.61%，远高于两大传统业务。四、 公司产能及业绩预测1. 隔膜目前，公司增长最快的业务为锂电池隔膜，其中锂电池隔膜分为干法隔膜和湿法隔膜，公司目前已完全掌握干法隔膜生产工艺，因此在干法隔膜价格下降过程中保持高毛利。而公司坦称锂电池隔膜未来发展在湿法隔膜。目前，干法隔膜的毛利在60%~70%，湿法隔膜在20%到30%。干法薄膜厚度在20~25微米，湿法隔膜主要在16微米。干法隔膜产能在5000万平方米，但公司将产量提到了1亿平米，相当于产能的倍放量，具体原因为公司将干法薄膜收率从30%左右提高到了45%，而目前湿法隔膜收率在50%左右。而公司预计2017年，干湿法隔膜总产量在1.6亿平方米，其中，湿法隔膜在6000万平方米左右。也即是干法隔膜占总产量的62.5%，湿法隔膜占总产量的37.5%。目前，公司拥有已完成可投产的湿法隔膜至少有1.2亿平方米2500万平米（年）于2016年1月开始投产，2017年3月年产能6000万平米（年）项目全部投产，2017年3月募投1.05亿平米（年）项目按一条生产线投产约为3500万平米（年）至此，公司还剩余7000万平米产能未投产，根据公司年报，预计剩余7000万平米项目将在2018年1月31日全部投产。但由于时间差，公司2017年湿法满产最低产能约为：2500+6000*05+3500*0.5=7250万平米，超过公司预计6000万平米21%。此产能不包过二期和三期公司产能的释放。而根据公司去年湿法产能为2500万平米，实际产销1500平米，产能和产销率为60%。产能和预测值之产能产销率为82.7%，相对去年有较大提升，符合其增长逻辑，因此产销提升空间不大。湿法隔膜的主要客户是中航锂电，将来的1.05亿平米的隔膜主要提供给中航锂电。干法隔膜主要客户为比亚迪，公司实现计划产量能力极强。隔膜价格差距较大，目前干法隔膜价格约为3元/平米，湿法隔膜价格将相对保持稳定约4元/平米，而覆膜后的隔膜价格约为6元/平米，湿法目前涂膜比例在50%左右，未来有望提升至100%。故，公司2017年隔膜贡献总收入约为：最高水平=1亿*3+7000万*5=6.5亿最低水平=1亿*3+6000万*5=6亿 根据干法和湿法隔膜的毛利计算，按照收入最高的情况计算，公司隔膜净利润为： 最高水平=（1亿*0.7*3+7000万*0.3*5）*0.8=2.52亿 最低水平=（1亿*0.6*3+7000万*0.2*5）*0.8=2亿按照收入最低的情况计算，公司隔膜净利润为：最高水平=（1亿*0.7*3+6000万*0.3*5）*0.8=2.4亿 最低水平=（1亿*0.6*3+6000万*0.2*5）*0.8=1.92亿即公司隔膜总收入在6亿~6.5亿时，公司净利润在1.92亿~2.52亿之间。2. BOPA薄膜当前，国内有8家BOPA薄膜生产商，总产能在12万吨左右，主要应用于化妆、食品、药品等包装，每年增长率在10%左右。BOPA薄膜是薄膜占比第三大的薄膜包装材料，主要原料为PA6尼龙切片，终点原材料为原油。公司2016年产量为3.35万吨，销量为3.32万吨，产销率99%。公司计划在2017年实现产销量3.32万吨，约占国内市场份额的25%，目前公司所采用的工艺为最先进的同步双向拉升法，此方法在全球范围内尚未普及，公司在这方面具有极大技术优势。BOPA薄膜在第二季度来说是相对淡季，三四季度是旺季，因此，公司二季度业绩增长性较差，三四季度有望实现价量齐升。公司目前BOPA的主要竞争者是厦门长华。按照公司去年公布营收和销量来看，公司BOPA薄膜营收为78455万元，销量为3.32万吨，均价23631元/吨，含税价格为27648元/吨。公司目前总产能中两步拉伸法产能有9000吨，主要应用于复合级，剩余2.9万吨主要为印刷级，公司目前产能利用率为88%。目前，据公司回复，BOPA薄膜价格在3000元/吨（含税），实际收入价24900元/吨。因此，2017年，BOPA薄膜贡献总收入约为：3.32万*24900=82668万元=8.26亿贡献营业利润为82668*0.4=33067万=3.3亿贡献净利润为3.3亿*0.8=2.64亿即公司2017贡献总收入8.26亿，净利润2.64亿。3. 管道业务公司基础性业务为PE管道产品和BOPA薄膜，PE管道是公司老牌业务，目前在国内属龙头地位，全国产能1500万吨，市占率为7.7%。主要产品为PE燃气、给水管材和管件。PE管道产品去年销量为113287吨，收入153902万元。均价为13585元/吨（含税），不含税价格15895元/吨。去年公司产量115116吨，销售量113287吨，产销率98%，毛利22.79%。管道业务的龙头地位，和公司销售地图的广泛，支撑公司业绩上升。特别是公司所处河北地区的京津冀煤改气工程，对公司业绩将是长期利好。公司预计2017年管道产品销量为11万吨。由于公司主要原材料自国外进口，且产品售价有所提高，公司毛利将长期保持稳定。因此，PE管道业务对2017年贡献收入约为：11万*13585=149435万=14.9亿贡献净利润为：149435*0.2279*0.8=27224万=2.7亿4. 合计综上，公司2017年主要产品总收入约在29.16亿~29.66亿，但公司近两年其他业务占公司比重约为2%左右，主要为政府补助，当前公司仍有7000万左右未确认故具有持续性，因此，对公司总营收作出29.75亿~30.26亿的预测，营收同比增长10%~12%。因为公司营收大部分集中在下半年，若按照公司往年数据，公司前半年营收占全年总营收的44%，若按此计算，公司中报业绩为16.34亿元，则公司全年收入在37亿元左右，较去年营收增长约37%。净利润约在7.26亿~7.86亿，同比增长约49%~62%。销售收入降低和净利润增长差别较大，在于公司锂电池湿法隔膜产量释放和其高毛利所致。公司未来业绩将沿隔膜产品价量提升继续上行，未来仍具增长空间，但产能在2018年一季度完全释放完毕，2018年后公司业绩提振将主要依靠湿法锂电池隔膜提高覆膜率，完全释放产能，甚至实现产能放大，即在原有产能上释放产量。按照干法薄膜收率由30%提高到45%，产能释放近一倍计算。公司湿法隔膜现在收率为50%，未来可提升空间较小。因此，公司将在2017、2018年实现产能释放和业绩快速增长，而2018年后如无重大变动，公司业绩将出现一定程度的增速放缓。五、 股权公司将于2017年11月12日解禁3933万股，占总股本3.61%，除权均价13.84元/股。当前公司股价13.71元/股，微幅亏损。六、 优势1. 锂电池隔膜前景可观2012-2016 年， 公司锂电池隔膜营业收入由 2587 万元增加至 3.77 亿元，年均复合增速达到 95.43%。2016 年 11 月，公司非公开发行股份募集 5.49 亿元， 用于建设年产 1.05 亿平方米湿法隔膜项目。 定增项目建成后，公司湿法隔膜年产能将提高至 1.9亿平方米， 隔膜总年产能将达到 2.4 亿平方米， 产品结构改善，经营规模提升，有力夯实了公司的行业龙头地位。2. BOPA 薄膜受益产能退出受益于产能退出， BOPA 薄膜供需格局改善，产品价格维持高位。公司作为BOPA 薄膜龙头充分受益。3. PE管道收益煤改气为治理大气污染，中央在河北划定禁煤区， 重点推进“煤改气”工程， PE 燃气管道市场需求旺盛。 公司作为 PE 管道龙头， 产品以燃气管道为主， 区位优势尽显。 2016年公司 PE 管道业务实现营收 15.39 亿元，同比增长 17.33%。九、 总结公司近几年业绩保持快速增长，主要原因在于公司锂电池隔膜量价齐升。锂电池毛利高，行业前景可观，将是公司未来主要业绩增长点。公司BOPA薄膜毛利较高和PE管道业务形成对公司业绩的基本支撑。公司目前发展良好，业绩将在2017年，2018年继续保持快速增长。公司将在2017年11月12日解禁总股本3.61%的股本，目前尚处微幅亏损，有支撑股价预期。从技术上看，公司近期股价持续上涨，且伴随放量上涨，当股价回调时，成交量下跌。上涨健康，下跌支撑，主动抛售意愿较小。公司三季度业绩预计有较大幅度增长，前景可观，有继续上升预期。

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