研报日期：2016-07-14

　　沧州明珠(002108)　　事件：7 月12 日沧州明珠发布业绩修正公告，公司2016 年1—6 月份归属于上市公司股东的净利润在25,190.12 万元–26,989.41 万元之间，较上年同期增长 180%—200%，原预计增长140-180%。　　点评：　　三大业务持续发力，业绩再超预期。根据公司业绩预告，上半年公司实现归属净利润有望超过2.6 亿元，扣除一季度的1.04 亿元，公司二季度单季实现净利润超过1.56 亿元，同比增长164%，超出我们及市场一致预期，表明三大业务均持续发力中。　　优质隔膜供应稀缺，动力电池隔膜高速增长延续。一季度动力电池全行业有补去年12 月天量出货的因素，销售很好。受此影响，公司销售锂电隔膜近3000 万平米，超过去年全年的70%。二季度，考虑到“查骗补”引发的行业震动使得新能源汽车的出货量受到部分影响，我们预计动力电池出货量增速会放缓，动力电池公司的业绩也表明了增速的放缓，但在此行业背景下，公司能取得如此高的增长，表明了优质隔膜的供应仍然稀缺。公司的湿法隔膜已经投产，年内将实现批量销售，日前中航锂电入股公司隔膜项目也表明公司湿法隔膜技术已经成熟，获得大客户认可。下半年补贴调整政策落地后，新能源商用车将开始大幅放量，公司的锂电隔膜也将获得持续放量动力，仍然值得期待。　　PE 管道和BOPA 隔膜盈利能力提升，业绩贡献同比也有大幅增长。本次半年度业绩超预期，PE 管道的稳定增长和BOPA 隔膜盈利的大幅上升功不可没。对PE 管道业务，燃气管道和给水排水市场的增长稳定，年均在10%以上，重庆项目新增产能在今年释放。BOPA隔膜业务，由于产能供给收缩叠加低油价的环境，公司BOPA隔膜业务的盈利能力大幅提升，实现反转，预计全年净利润将大大增加，达到1.5 亿左右。　　维持“推荐”评级。公司动力电池隔膜及BOPA 隔膜业绩继续超预期，我们上调公司盈利预测，预计2016~2018EPS 分别为0.66 元、0.79 元、0.95 元，市盈率分别为37 倍、32 倍和26 倍，维持 “推荐”评级。　　风险提示：（1）公司募投项目进展不达预期；（2）新能源汽车不及预期;（3）油价及汇率大幅波动。 今日最新研究报告

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