研报日期：2016-07-13

　　沧州明珠(002108)　　投资要点　　2016 年上半年预增180%-200%，超预期；公司发布业绩预告修正，2016 年上半年预计实现归属母公司净利润2.5 亿元-2.70 亿元，同比增长180%-200%，对应EPS 为0.41 元-0.44 元。其中2 季度预计实现归属母公司净利润1.48 亿元-1.66 亿元，同比增长153%-183%，环比增长43%-60%，对应EPS 为0.24 元-0.27元。此前公司在1 季报中披露半年报业绩增长区间为140%-180%，此次业绩预告修正超出预期。随着旺季来临，公司三季度有望延续高增长。　　隔膜产能高速扩张，预期2016 年销量1-1.2 亿平米，盈利水平处于高位：公司现有干法、湿法隔膜产能分别为6500 万平米、2500 万平米。另有自筹资金新建的6000 万平米湿法隔膜产能项目建设稳步推进，预计2016 年底第一条3000 万平米投产，2017 年中第二条3000 万平米投产。此外，公司2016 年1 月公告的1.05 亿平米湿法隔膜募投项目有望于2018 年全部投产，届时公司湿法隔膜产能将达到2 亿平米。销售方面，公司主要供货给比亚迪（占公司50%以上），并且是比亚迪最大的隔膜供应商。2016 年随着比亚迪电动大巴接连斩获订单，以及朝代系列车型的持续热卖，公司将显着受益。2016 年隔膜出货量在1-1.2亿平米，同比翻番。预计将贡献净利润超1.6 亿元，成为公司业绩高增长最大驱动力。　　BOPA 薄膜盈利能力回升，PE 管材稳定增长：受益于主要原材料尼龙-6 价格下降及日本尤尼吉无锡公司4500 吨产能关停带来的供给偏紧，公司BOPA 薄膜销售价格持续上扬，盈利能力回升，2016 全年毛利率有望较2015 年的14.4%实现翻倍增长。目前公司BOPA 薄膜产能达3.4 万吨，2016 年全年有望出货3.3万吨，测算2016 年将贡献利润超1.8 亿元，同比翻番。PE 管材方面，原材料价格有所上涨，盈利能力略有下降。目前产能10.5 万吨左右，预计全年销量10 万吨以上，预计2016 年贡献1.2 亿元净利，维持稳定增长。　　投资建议：基于隔膜行业景气高企，公司作为龙头企业其产品量增价稳，盈利有望翻倍，未来三年产能持续投放持续高增长可期；BOPA 膜盈利能力大幅回升，PE 管材保持稳定，且均是所在领域的龙头，我们看好公司的持续成长。预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.82/1.02/1.25 元，同比增长137%/24%/22%，对应PE 分别为30/24/20 倍，给予2016 年37 倍PE，目标价30 元，维持强烈买入评级。　　风险提示：新能源汽车产销不达预期；公司隔膜扩产不达预期；隔膜产能过剩导致价格下跌风险；汇率波动风险；原料价格波动风险 今日最新研究报告

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