研报日期：2016-09-20

　　新海股份(002120)　　14、15年公司营业收入分别增长8.6%、8.13%，保持稳定小幅增长。但由于货品结构优化、网络优化和成本管理以及规模优势逐步体现使得毛利率逐年提升。14、15年公司毛利率分别为25.83%和31.07%，分别增长了3.26个百分点和5.24个百分点。14、15年公司净利润分别增长150%和25.41%，增速远高于业务收入的增长。14、15年公司营业收入分别增长8.6%、8.13%，保持稳定小幅增长。但由于货品结构优化、网络优化和成本管理以及规模优势逐步体现使得毛利率逐年提升。14、15年公司毛利率分别为25.83%和31.07%，分别增长了3.26个百分点和5.24个百分点。14、15年公司净利润分别增长150%和25.41%，增速远高于业务收入的增长。打造韵达生态圈是公司的发展战略和核心竞争力。无论是业务量还是规模实力，公司目前居于快递业第一集团。和电商的紧密合作保证了公司的业务生命线。和其他领先快递公司的结盟（如蜂网投资）也给公司在业内发展提供保障；此外，公司在快递末端投递（ “最后一公里”和“末端100米”） 、战略平台化发展以及成本控制上都有独到之处。为了摆脱业务单一化，公司提出了打造韵达生态圈的理念。在快递业务基础上，以多样化产品及服务打通上下游及终端用户价值链。将布局韵达快递、韵达快运、韵达国际、韵达云仓、韵达科技等五大业务板块，作为生态圈基本组成部分，并在相关板块内开拓以仓配、云便利、跨境物流、供应链管理、智能快递柜等为内容的延伸服务。　　 16年和17年每股收益分别为1.11元和1.36元。预计16年和17年公司的营业收入分别为69亿和90亿，同比分别增长36.55%和30.43%。净利润分别为11.3亿和13.74亿，分别增长112.01%和21.59%。每股收益分别为1.11元和1.36元。　　 给予公司“增持”的评级。按照9月19日收盘价47.85元计算,公司16年和17年对应动态市盈率分别为43.11倍和35.18倍，相比同类公司估值处于较低水平，鉴于行业高速发展仍将持续，公司借壳上市后为打造韵达生态圈创造广阔空间，给予“增持”的投资评级。　　 风险提示：本次交易尚需中国证监会核准；行业竞争激烈。 今日最新研究报告

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