事件点评：四季度业绩爆发，智慧能源生态日趋完善

融杏

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研报日期：2017-03-01

　　科陆电子(002121)　　事件：　　2 月28 日，公司发布2016 年度业绩快报，全年实现营业收入31.9亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长40.9%。　　主要观点：　　1．四季度利润爆发，全年业绩符合预期　　2016 年公司归母净利润2.8 亿元，其中前三季度为0.7 亿元，即第四季度实现归母净利润2.1 亿元，同比增长218%，净利率18%，盈利能力显着提升（前三季度分别为2%、7%、-0.5%）。我们预计利润大增主要源于对北京国能电池的高投资收益和公司新能源业务的快速扩张。　　2、以车桩联营为核心的新能源汽车生态圈初具规模　　近期，国家能源局印发《2017 年能源工作指导意见》，提出年内计划建成充电桩90 万个，其中公共充电桩10 万个，私人充电桩80万个，充电桩建设将迎来全面提速。公司借助自身“动力电池—新能源汽车运营—充电桩生产及运营”完整产业链的优势，制定“十城百站万桩”的发展目标，建立起以车桩联营为核心的新能源汽车生态圈。随着公司设备运营模式日益成熟，以及新能源汽车补贴从购车环节向充电和运营端转移，公司新能源汽车充电业务有望迎来业绩爆发式增长。　　3、积极抢占储能风口　　公司拥有完善的储能解决方案和系统集成能力，2016 年先后中标西藏双湖可再生能源局域网、佛山力源等多个储能项目，并大力开拓储能业务范围，实现从示范项目向商业化项目的拓展。同时，公司不断完善储能产业布局，通过参股国能电池、江西科能，并携手LG 化学成立科乐新能源切入上游储能锂电，增强核心竞争力。我们预计2017 年储能行业利好政策有望陆续出台，将引爆储能行业快速增长，公司作为行业龙头将深度获益。　　4、紧随电改，掘金配售电新市场　　公司投资设立科陆售电，参股园区配售电企业翠亨能源，快速布局配售电业务，切入增量配电网市场。中山火炬开发区2015 年工业用电超20 亿kWh，按售电利润空间0.02 元/kWh，配网过网费在0.16 元/kWh 测算，翠亨能源配售电市场空间超3.6 亿元，公司按15%股权比例每年利润在0.54 亿元以上。未来园区年用电量将达70 亿kWh 以上，对应公司配售电利润空间将近2 亿元。另外，随着产业规模不断扩大将加快增量配电网建设投入，公司作为参股的唯一电力设备企业，有望获得新建配网工程订单，带动公司智能电网、电力EPC等业务爆发，实现从设备厂商升级为配网项目承包商的转型。　　结论：　　我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为31.9 亿元、45.2 亿元和55.9 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.8 亿元、4.0 亿元和5.2 亿元，EPS 分别为0.23 元0.34 元和0.44 元，对应PE 分别为39.7、27.5和21.1，维持公司“强烈推荐”评级。　　风险提示：　　充电桩建设进度低于预期，储能政策出台低于预期，配售电改革进度低于预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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