研报日期：2016-05-04

　　科陆电子(002121)　　事件：4 月29 日，科陆电子发布2016 年1 季报，营业收入4.11 亿，同比增长43.08%，归属于上市公司的净利润为985 万，同比增长18.08%，EPS 0.0208元，同比下降-0.95%；同时公司发布2016 年上半年业绩预测，预计归母净利润6831 万至8880 万，同比增长0%-30%，对此我们点评如下：　　充电桩业务落地开花。科陆电子充电桩业务第一目标是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈，有望实现爆发式增长。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站/充电桩的经验，2016 年4 月末，国家电网公布第一批充电桩招标结果，科陆电子中标25.83Mw，按照1.5 元/W 的价格计算，中标总额达4000 万，市场份额4.55%。后续国网将再有2-3 次招标，累计招标总额预计超过50 亿元，若科陆市场份额保持不变，2016 年将获得国网订单超2 亿元。　　五倍增长大风口。2015 年我国桩车比仅为1：10，充电桩成为制约新能源汽车发展的短板。中央政府要求各省市4 月底之前上报建设规划，当前到了地方政策陆续出台的时间。充电桩建设如同军令状，强力推广。国家规划2016 年各类充电设施总投资300 亿元，同比增速超500%，按照国家“桩站先行，适度超前”的规划，预计17 年投资额约480 亿，同比增速50%。　　新能源光伏进入业绩确认期。2014 年公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源，正式进入电站运营领域。截至2015 年年报，公司累计并网地面电站约300Mw，在建光伏约700Mw，预计2016 年年中并网400Mw，下半年并网300Mw，全年完成1Gw 的目标装机规模，预计光伏业务可大幅增加2016 年营收及利润。　　储能业务进入快速增长通道。科陆电子拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，并且PCS（储能双向变流器）技术已达到国内顶尖水平。公司储能业务布局较早，兆瓦级箱式储能电站成功应用于中广核曲蔴莱7.2MWp 离网光伏电站、祁连3.1MWp 离网光伏电站等几个示范项目，同时成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA 等市场认证。根据公司增发预案披露信息，预计到2020年中国电网级储能市场规模将超过100 亿美元，未来将进入快速发展通道。　　目前股价接近定增底价。4 月26 日，公司发布非公开发行预案，拟以21.34 元/股的价格发行1.19 亿股，募集资金25 亿元，董事长认购48.99%，锁定期三年。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW 地面光伏发电项目。　　盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，储能方面同LG 强强联合，将充分受益未来产业发展，长期看好。预计公司2016 年-2018 年EPS 为0.72 元、1.05 元、1.20 元，给予2016 年50 倍PE 估值，给予目标价36.0 元，维持买入评级。　　风险提示：储能发展低于预期；充电桩及能源互联网推进低于预期；限电风险 今日最新研究报告

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