研报日期：2016-05-03

　　科陆电子(002121)　　事件：公司发布2015年年报：2015年公司实现营业收入22.6亿元，同比增长15.70%，实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元，同比增长56.09%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金每10股转增15股。此外，公司发布2016年一季报，公司一季度实现营业总收入4.11亿元，同比增长43.08%，实现归属于上市公司股东净利润985.49万元，同比增长18.08%。　　点评：　　新能源业务促使公司业务增长。2015年，公司实现营业收入22.6亿元，同比增长15.70%，实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元，同比增长56.09%。其中，新能源业务贡献营业收入4.66亿元，同比增加74.96%，贡献毛利润1.82亿元，同比增加184.94%，毛利率为39.01%，相比上年增长15.06个百分点。公司前期收购、自建的220MW光伏电站顺利并网后， 2015年6月，科陆能源公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、新疆新特光伏能源科技有限公司签署股权转让协议，本次股权转让涉及的并网光伏发电项目总计60MW。公司全资子公司科陆能源公司先后在江西、河北及宁夏获得了总计200MW光伏电站备案文件。公司的光伏电站项目贡献了稳定的收入及利润。　　定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势，打通产业链多环节，充分发挥产业间的协同作战能力，实现协同发展。　　布局新能源汽车产业，分享行业发展红利。近年来，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势，积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务。通过参股北京国能电池科技有限公司，实现向上游储能电池、动力电池领域延伸；通过增资中电绿源并参股地上铁租车，从制造端切入运营端，以运营端带动制造端，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，构建电动汽车生态圈。　　上下游外延式布局，能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子，布局通讯模块市场；收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局，形成能源互联网产业链闭环共振。　　公司产业布局完善，卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理（节能减排以及电动汽车充电站）以及电力监测技术（智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段），新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若公司售电等能源服务业务能大力拓展，公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显着，我们认为公司是能源互联网的核心标的。　　盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，归母净利润分别为2.77亿、4.07亿、4.89亿元，同比分别增加41.24%、47.01%、20.03%，我们预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.58元、0.86元、1.03元，对应4月29日收盘价（25.96元）的PE分别为45、30、25倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。　　股价催化剂：新能源业务拓展超预期；储能行业超预期变化。　　主要风险： 1、新能源业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。 今日最新研究报告

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