江苏神通：　　　事件。江苏神通发布非公开发行预案，以不低于18.4元/股的价格募集不超过5.48亿元，其中董事长认购5480万，锁定3年，其他投资者锁定1年；2.4亿用于阀门服务快速反应中心项目，1.48亿用于阀门智能制造及特种阀门研发，其余补充流动资金，对此我们点评如下：　　非公开发行布局阀门后市场。国内阀门每年近400亿的市场，和海外不同的是国内二次利用率低，后市场服务处于初级维修阶段。而供给侧改革促使冶金、石化等阀门大户降本增效，催化了以专业维修取代以旧换新的商业模式；公司具备先进研发、制造和维保服务能力，布局阀门后市场，通过快速而专业化维修，降低其维修、停工等成本，增加客户效益及粘性。　　核阀门龙头，业务弹性居市场前列。2014年公司的核电收入占比41%，弹性较大。目前百万核电机组核级蝶阀、球阀需求量约为4500万，备件阀门、地坑过滤器、核级法兰3000万，核电重启，总的市场规模约8亿，公司市占率超过90%， 相比14年1.9亿核电营收规模，成长性大。预计2016年订单将大幅增加，景气度提升。　　存在外延并购需求。公司核级阀门市占率接近天花板，存在外延并购需求。公司公告同上海盛宇共同投资1亿元设立股权投资基金，围绕核设备、军工领域做并购，或延伸至其他核级阀门、上游电子元器件以及核化工领域。　　冶金阀门向“制造+服务”转型。冶业所需阀门多为替代需求，因工况恶劣，一般使用寿命2年左右，有刚性需求空间。目前全国每年30-40个亿的规模，公司占比不到10%，有上升空间。公司将利用后市场优势，立足冶金设备全寿命维修服务，以产品+服务的形式面向市场，降低客户全周期的设备成本，进而取得更大市场份额。　　能源阀门是下一个增长点。2011年初开始市场研发，13年4000万订单，14年增至1亿多。因为市场开拓期，量比较少，14年年报毛利率1%，15年半年报12%，未来展望毛利率可达25%，可提升公司整体盈利能力。根据公司规划到2017年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下，能源业务或成为新的增长点。　　盈利预测与评级。公司为核电设备细分市场龙头，市值小，弹性大；增发底价仅高于目前股价13.7%，具有安全边际。预计公司2015年-2017年EPS 为0.14元、0.50元、0.62元，对应2月4日收盘价PE 估值分别为146.5、36.5、29.3倍，维持目标价35元，维持买入评级。　　　中国核电：　　　　根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息，其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作，目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设，规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条，原计划2011年初开工，后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。　　核电重启信号明确，更多新项目可期　　今年3月红沿河5、6号机组获批建设，拉开了核电审批重启的序幕，我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计，作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中，公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准，我们预计将在今年年底前开工建设。　　当前业绩预测未计入新机组影响，每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元　　考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期，我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设，将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目，我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析，公司每新增200万千瓦装机，对其2020年之后的净利润影响将超过 9%。　　估值：新项目提升长期增长空间；“买入”评级　　我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.38元，我们的目标价为18.0元。奥尔核材：短期逻辑：新品推广顺利，主观有动力释放业绩；沃尔今年的有三块看点，一个是陶瓷硅橡胶新品在高低压市场的拓展顺利，陶瓷云母带产品订单非常好。二是乐庭的整合效应进一步显现，去年并表乐庭收入5亿，净利润1000万，其中包含2000万一次性的处置费用。三是公司有动力为第四期股权激励解锁释放业绩，扣非1.25亿净利润指标，同比增长50-60%确定性强。长期逻辑：国家推行70年电线电缆的使用标准，注重无卤和阻燃。新标准从源头上解决了电线短路引发起火的可能性，在欧洲、美国、日本推广度很高，但在我国去年刚起步，目前只是推荐标准而非强制标准。沃尔与中广核将在各地区成立辐照加工中心，预计今年将有1-2个项目落地。合资公司专门为中小电缆厂提供辐照加工业务，从而支持无卤阻燃电缆的推行。我们测算每年辐照加工与材料市场有百亿规模，这给沃尔核材带来充足的业绩弹性。重组逻辑：乐庭电线的整合效应显现，未来可能重回20亿收入高点；沃尔通过乐庭进入消费电子领域，下游拥有华为、中兴、格力等优质客户。收购后乐庭成为中资企业，可以新进入航空、军工领域，比如大飞机项目，南车的高铁项目都已经送样，军工认证也在进行中。另一点是当初收购乐庭与百通签有客户的保护协议正逐步解除，今年7月份百通不能再用LTK品牌，15年协议完全解除，molex等重量级工业客户将有机会重新回归乐庭。维持“强烈推荐-A”，成长逻辑清晰，目标价28元。我们认为环保、无卤、高温阻燃是行业发展趋势，国家推行的70年电线电缆使用标准强制标准出台公司将受益显著。乐庭电线的整合效应逐步显现，加上公司本身的主观动力，今年业绩将十分乐观。

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