公司研究报告：布局新材料新能源，助力业绩持续增长

夔西偶

(发表于: 沃尔核材股吧更新时间: )

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公司研究报告：布局新材料新能源，助力业绩持续增长

研报日期：2016-01-31

　　沃尔核材(002130)　　增持长园集团，现有业务良性发展。 2014 年至今，公司及一致行动人持续增持长园集团股票，目前合计持股 23.7%，通过资源整合和协商沟通，为国内热缩行业的良性发展及市场有序竞争奠定了基础。数据表明，公司电力中低压产品在 2015 年国网、南网招标中标额、中标率及运行业绩已稳居行业之首。公司电子系列产品与长园集团系列产品国内市场占有率合计超过 80%，由于该行业有较高的技术壁垒及较高的资金投入门槛，新入者难成气候，行业老牌企业中科英华也具备一定的竞争力，因此，行业目前已形成公司、长园集团与中科英华的三足鼎立态势。　　拓展新业务，增发进军风电。目前公司手握 5 个风电项目，山东 4 个，内蒙1 个，总装机 25 万千瓦，都已获政府核准，其中 2 个定增项目总装机约 10万千瓦，预计 2016 年 6 月前投产，项目属于三类风区，发电小时高达 2000小时左右，预计内部收益率约为 8%，剩余 3 个项目最晚须在 2017 年底前投产。预计风电项目 16/17 年贡献净利润 1528 万和 4242 万元。　　新品辐射交联电线有望受益新能源汽车增量。由于新能源汽车相对传统汽车载流量较大,国家标准要求新能源汽车对车内用线标准比传统汽车较高，公司的辐射交联电线具有截面积小、载流能力强、耐温等级高、安全系数高等优势，可用于新能源汽车和充电桩的建设。目前新能源汽车呈现出爆发性增长的态势，随着产量的扩大，未来辐射交联电线的市场空间可达 30-50 亿元，而公司已收购乐庭电线保障产能，并且通过入股互联网充电桩企业——聚电科技，介入充电桩下游入口，通过后市场扩大产品市场空间。我们估计公司未来新能源汽车用线和充电桩用线的市场份额可达 10-20%，即约为 3-10 亿元，可增加公司利润 0.36-1.2 亿元。? 远期看点：高标准耐火母线槽。耐火母线槽是公司独家研发推出的新产品，技术指标领先世界， 1100℃下可安全运行 180 分钟，远超目前产品的 60 分钟，产品在高温下可自动变形为陶瓷绝缘体，为供电安全提供充分保障。该产品取得政府和消防安全局的认可，预计未来 2 年将逐步实现订单，预计十三五期间随着建筑消防相关安全标准的提升，公司产品将迎来快速增长期。　　盈利与估值。我们预计公司 15、 16、 17 年 EPS 分别为 0.98/0.50/0.68 元，其中 15 年投资收益占比较高，扣除投资收益后，预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.31/0.43/0.62 元。参考电线电缆类可比公司 16 年平均 PE 估值为 30倍、风电类可比公司平均估值为 40 倍，考虑到公司研发方面的领先优势，以及新产品需求可能因为新能源汽车增长而超我们保守预期，给予公司 16 年32 倍的 PE 估值，目标价 16 元，首次给予“增持”评级。今日最新研究报告

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