研报日期：2015-11-23

　　荣盛发展(002146)　　主要观点：　　1．对现有业务的进一步整合升级　　2015 年11 月23 日，公司发布公告称，根据公司发展战略需要，经过对互联网、健康、旅游、养老等行业的长期考察研究，公司拟投资设立四众互联（北京）网络科技有限公司，从事互联网方面的技术开发与技术服务；拟投资设立荣盛康旅投资有限公司，专业运营健康、文旅、生物医药等产业。　　从子公司设立的目的来看，互联网子公司的目标是为公司实现“互联网 ”这一未来的经营模式作技术性支持，以目前已有的“智慧社区”、“盛行天下”两大计划为基础，以“盛客会”作为社区O2O 模式的平台，利用互联网技术最终实现地产业务产业链价值的再造与延伸；康旅投资公司的最终目标同样是实现地产板块的产业链延伸和价值挖掘，以当前住宅开发业务为基础，附加旅游、养老、健康、社区O2O 等产品，凭借已经产生的行业竞争优势，打造公司新利润的增长点。　　从子公司未来发展的逻辑来看，不论是互联网子公司，还是康旅投资公司，都是基于当前已有的业务或是未来业务发展的重点，易与当前业务产生协同性效应，有利于当前地产业务的规模和质量双提升，也可以真正借助新技术和新业务的活力，刺激企业产生领先于行业的经营模式或更高水平的产品和服务。　　2、公司旅游地产业务有序推进　　11 月12 日，公司发布公告称，与黄山市黄山区人民政府签订了《黄山北大门整体开发项目合作框架协议书》。总体来看，公司的这一动作仍然是公司旅游地产开发项目的一个重要环节，体现了旅游地产业务已经成为公司地产业务板块的重要组成部分。我们看好公司的旅游地产业务，首先，公司的项目布局均是国内知名热点景点；其次，公司的旅游地产业务可以通过一级开发、一二级联动模式真正实现优质项目的筛选；再次，“盛行天下”计划提出的交换度假模式盘活了景区地产，一定程度上将有力拉动公司旅游地产项目的销售。从公司地产项目布局来看，公司紧紧抓住京津冀协同发展这一机遇，一方面收缩地产项目布局专注于京津冀和知名景区，另一方面通过多元化业务领域为进一步转型做好铺垫。　　3、产业链延伸和升级助推盈利能力提升　　公司地产项目布局目前已经从“广泛布局”转变为“重点关注京津冀和长江经济带”，同时传统的“以住宅作为主导产品”也在向“产业园区、旅游地产、养老地产、住宅多产品并重”的思路转变。目前公司在保障地产业务稳定发展的基础上，开始在互联网技术和大健康领域投资的布局。我们认为公司当前经营思路的转变并不是激进的，而是建立在平稳过渡的基础上，是对原有地产业务产业链的延伸和升级，是对当前客户和潜在客户价值的深挖和产品的再匹配过程。当前的市场和行业现状决定了，公司不再适宜通过规模扩张来提升盈利能力，当前从价值挖掘和需求匹配的角度进行业务模式升级是更符合公司长远发展战略的决策。　　结论：　　公司是河北省房地产开发企业的龙头，精于住宅地产的开发，周转率和成本控制均显着高于行业平均水平。公司地产项目布局已经体现出向京津冀回归和知名景点公司布局的思路，未来有望通过互联网技术和大健康领域投资实现地产业务产业链的延伸和升级，通过价值深挖和需求匹配实现盈利能力的再提升。我们预计公司2015 年-2017 年营业收入分别为276.16 亿元、354.84 亿元和463.16 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为38.58 亿元、47.68 亿元和63.69 亿元；每股收益分别为1.01 元、1.25 元和1.67 元，对应PE 分别为10.41、8.42 和6.30，维持公司“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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