研报日期：2017-08-29

　　广电运通(002152)　　公司业绩超出我们预期。公司上半年营业收入达到15.3 亿元同比下滑8.5%，归属母公司净利润为5.3 亿元同比增长49.3%，超出我们之前预测的44%。　　各项费用稳健，公司加大核心研究投入。管理费用为1.88 亿元同比去年1.41 亿元增长33.4%，主要是公司年初至今收购武装押运公司增多、增加及核心技术研发投入加大所致。销售费用稳定同比下滑0.41%。财务费用同比减少30%主要是存款利息收入增加，预计公司可支配资金充裕。净利润快速增长主要来自于上半年投资收益快速增约为4.49 亿元。公司投资的广电计量会计核算方法变更增加投资收益及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益增加所致。此外，上半年政府补助会计政策变更导致营业外收入同比下滑98%，去年为8311 万元。　　行业变化影响公司主业增长，预计最坏阶段已过去。2017 年Q2 剔除投资收益和营业外收入后为1800 万元，同比去年8700 万下滑显着，2017 年上半年货币自动处理设备（ATM、清分机）收入达到5.44 亿元同比下滑43%，设备配件为1.28 亿元同比下滑37.6%。清分机市场上，受银行选型周期延后采购、部分银行产品布放趋于饱和、新金融环境下现金业务减少等因素的影响，清分机市场仍处于波谷，银行采购量持续缩减。ATM 机自2016 年开始行业竞争加剧，受价格战开始以及单价不断双重影响公司业务推广受阻，预计2017 年下半年开始行业有所好转，同时公司各项产品进入大行采购。　　金融服务占比首次超过制造业。上半年服务收入达到8.07 亿元，同比增长67%，占营业收入52%。其中设备维护及服务为6.61 亿元，同比增长46.5%。主要是稳步推进金融武装押运业务的全国布局实现武装押运收入的快速增长及维护收入的稳定增长所致；销售毛利率同比上升 0.72 个百分点。广州银通上半年净利润达到1.39 亿元。公司目前开展现金外包及“非现”外包两块业务。在现金外包业务方面，公司已在全国范围内累计承接外包服务设备18,000多台，金融外包业务共覆盖90 个城市；广州穗通上半年累计承接外包服务设备近5,000 台，新增广发银行、交通银行两家全外包业务客户，并与东莞通莞公司签订了银合联盟战略合作协议，　　维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元，每股收益为0.42、0.50 和0.65 元。广电运通目前对应2017 年为20 倍，公司积极应对行业变化，从内生和外延两个方面入手：1)押运公司收购进度不断加快，目前已收购22 家；2）账上现金充足，预计2017 外延不断。公司预告2017年1-9 月净利润为6.08 至7.61 亿元，同比增长区间为20%至50%，可推测剔除投资收益后2017 年Q3 有望实现净利润7600 万元至2.29 亿元。[申万宏源证券有限公司 ][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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