研报日期：2016-03-28

　　广电运通（002152）　　公司公布2015年年报。2015年公司实现营业收入39.73亿元，同比增26.0％；归母净利为8.98 亿元，同比增11.3%。　　在手订单充足，毛利率略有下降，技术服务合同金额大幅增长。公司报告期内营收增速提高0.7 个百分点，ATM、AFC、设备维护及服务业务都有较高增长，截止15 年底结转以后年度执行的合同金额32 亿元。随着ATM 行业进入国产品牌价格竞争阶段，公司传统强项ATM业务毛利率下降2.1 个百分点；不过，随着公司服务的设备总量越来越多，金融外包服务全国布局加速，技术服务合同增长51.7%，维护服务及ATM 营运收入占比提高4 个百分点。　　ATM 业务稳健增长，海外业务发展迅速。公司ATM 业务国内市场销量连续八年第一，在国内ATM 行业竞争加剧背景下，公司ATM 收入增速从2014年的8.3%增长到2015 年的13.2%，报告期内陆续获得建行、中行、交行、农行、邮储等银行的批量合同，新增银行客户129 家。海外市场方面，公司在亚太、中东、非洲市场增长迅速，多功能ATM、循环机、VTM 等新产品均有较大增长，海外业务营收占比由2014 年的6.9%上升到2015 年的9.6%。　　金融维保、外包服务、武装押运三位一体。报告期内公司以广州银通作为服务主体、深圳银通为维保平台、广州安保为金融外包主平台，结合以点带面的金融武装押运市场拓展，金融服务架构已成型。公司维保业务推进精细化管理，支持远程升级的在用设备比例提高至近70%，整体增速54.6%；金融外包服务方面，公司实现对ATM 等银行自助设备可视化和智能化的集中管控，累计承接外包服务设备4,000 多台；武装押运方面，公司新投资武装押运公司8 家，非公开发行完成致使公司国有股权比例满足独立拓展武装押运业务资格，为ATM 外包服务进一步做强做大提供重要支撑。　　VTM、AFC 等拓展创新业务有望成为业绩新兴增长点。公司报告期内获批主导起草VTM 国家标准，在交行、广发等银行已批量上线应用，并新入围浦发、华夏等银行，同时在保险领域实现突破。公司VTM 业务已逐渐进入模式复制、批量推广阶段，未来业绩贡献成长可期。此外，报告期内公司AFC 业务大幅扭转14 年的低迷，核心模块取得多个城市订单、应用领域拓展不断。　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为1.05 元、1.32元和1.67元，未来三年年均复合增长26%。目前公司股价对应2016 年市盈率23倍，考虑到公司ATM 的领导地位、金融外包服务前景、以及VTM、AFC等新业务拓展，我们认为公司可享有一定估值溢价，6 个月目标价为42 元，对应40 倍2016年市盈率，买入评级。　　不确定因素。竞争加剧侵蚀业绩；金融外包服务和武装押运拓展低于预期。 今日最新研究报告

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