研报日期：2015-12-14

　　正邦科技(002157)　　12 月 7 日，正邦科技收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准江西正邦科技股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过 89089554 股新股。　　分析：　　定增加码生猪养殖行业。 此次定增预计募集资金金额不超过 11.38亿元，主要用于建设配套仔猪/肥猪场、饲料厂及偿还银行贷款，改善资本结构。公司此次定增，主要还是将重点集中在生猪和饲料两大板块，特别是生猪养殖业务，其中包括两个自繁自养的生猪养殖项目，一个海丰 10000 头父母代种猪场项目，一个年产饲料、预混料 60 万吨的饲料项目。　　生猪继续保持较好行情， 公司和行业正值上涨周期。 能繁母猪和生猪存栏量处于低位，特别是能繁母猪存栏量创 8 年来新低，即使现在补栏，也要一年多才能产出生猪，所以我们认为生猪正值上涨周期，而且周期有望延续 16 至 17 年；另外，公司生猪养殖成本逐渐下降，养殖盈利空间增加，叠加公司生猪产能释放期， 16 年公司业绩有望保持快速增长；未来正邦科技有望饲料和生猪保持快速增长，这两块业务盈利在 16 年将继续改善；另外，兽药和特别是农药业务的注入将给公司带来稳定利润的增加。所以我们认为在生猪价格的上涨周期，生猪养殖行情较好，养殖盈利可观，正邦科技业绩增长确定。　　盈利预测和投资评级： 2015~2017 年，预计公司生猪出栏 160、200、 240 万头，目前公司生猪成本为 13.5 元/公斤，目前猪价 16.7元/公斤，加上我们对能繁母猪和生猪存栏量的判断，我们预计16~17 年均价能维持在 16 元/公斤左右，生猪业务盈利仍有望较为可观；饲料业务 2015~2017 年预计销售饲料 480、 560 和 650 万吨，加上兽药和农药业务每年贡献的净利润，预计公司 2015~2017 年公司净利润分别为 3.2、 6.4 和 8.5 亿元，不考虑增发的股份对应每股收益为 0.53、 1.06 和 1.4 元。　　风险提示： 产品价格的波动，密切关注疾病情况。 今日最新研究报告

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