深圳惠程开启产业并购模式 全现金收购彰显公司十足信心证券之星02-19 20:05关注2月19日晚间，上市公司深圳惠程(002168)发布公告称，拟以现金方式购买交易对方持有的群立世纪55%股权和哆可梦77.57%股权，公司股票将于2017年2月23日开市起继续停牌，并预计继续停牌时间不超过1个月。注入优质资产改善经营状况 全现金收购底气十足据了解，深圳惠程目前主要从事电气业务和投资业务。受国内制造业景气度影响，深圳惠程电气业务面临一定的发展瓶颈，而证券投资业务受市场行情影响具有不确定性，公司急需注入“新鲜血液”，改善整体经营状况。查阅公开资料发现，深圳惠程参与设立的产业并购基金此前已收购群立世纪45%股权和哆可梦22.43%股权。相关交易对方承诺群立世纪2016年、2017年、2018年净利润不低于9,000万元、11,800万元、13,700万元，利润承诺对应的市盈率分别为11.11倍、8.9倍、7.66倍。哆可梦业绩承诺为2017年、2018年、2019年净利润不低于14,500万元、18,800万元、24,500万元，对应市盈率分别为12.31倍、9.49倍、7.28倍。如本次交易在今年顺利完成，群立世纪和哆可梦将进一步成为深圳惠程控股子公司。按照并购基金投资时的利润承诺，2018年两者合计将贡献3.25亿元净利润，对当前主业不振的深圳惠程无疑是雪中送炭。本次重组是汪潮涌成为深圳惠程实控人以来，公司第一次重大转型升级动作，有了良好的业绩支撑，深圳惠程外延并购动作有望进一步加快。以此前产业并购基金投资时的标的估值计算，本次现金交易体量约为20亿元。2016年以来，定向增发已从简单再融资变为上市公司资本运作主要手段，这也是为什么近期证监会放大招限制定增融资的导火索。深圳惠程在1月23日停牌之初便公告称拟以现金方式进行收购，直接“忽略”定增方式，公司底气从何而来?记者对深圳惠程货币资金情况进行了梳理：截止2016年三季度，深圳惠程账面流动资金为近4亿元。公司于2016年8月推出限制性股权激励计划(草案)，按照时间流程推算，10名股权激励对象或已缴纳认购款3亿元。值得注意的是，深圳惠程以5.8亿元参与设立了产业并购基金，除了每年获取基础门槛收益，还享有其超额收益70%的分配权益。以信中利管理基金的历史回报率为参考依据，粗略计算将再为深圳惠程贡献7亿元左右的现金。除了各方面可能提供的14亿元资金，支付方式的选择也为公司全现金收购提供了可能。交易对价分期付款早已成为保障上市公司利益、保障现金流的常见方式，如果深圳惠程在交易中选择此类支付方式，上述资金已绰绰有余。业内人士表示，通过全现金收购意义重大。一方面现金收购不会稀释现有股东权益，可以最大程度的增厚公司的每股EPS，增加上市公司盈利能力;另一方面，也显示出大股东及管理层对标的企业的看好和对上市公司未来发展的信心。深圳惠程拟收购标的公司亮点颇多公开资料显示，群立世纪是一家从事信息技术服务的IT系统集成商，主要提供以云储存系统和大数据处理技术为核心的信息系统集成、多媒体视讯系统、软件定制开发和技术增值服务。群立世纪软件及技术服务业务客户群体覆盖电力行业、通信行业等，深圳惠程当前主营的电气、电力业务领域可以与群立世纪业务实现软硬件结合、信息化升级、业务领域互补等方面的优化配置，充分发挥产业协同效应。在区域市场资源方面，双方覆盖面既有重合，也各有侧重。群立世纪主要客户区域集中在北京、上海、江苏、浙江等信息化程度较高的地区，深圳惠程电气业务主要分布在华东、华南等区域，双方可以实现区域市场资源的强强联合，有助于业绩的可持续发展。哆可梦主营业务为基于大数据精细化营销的流量经营业务和手游的研发、发行及游戏平台的运营业务。哆可梦网站资料显示，公司曾成功发行《浩天奇缘》、《神话大陆》、《兽人战争》等数十款精品游戏，并致力于重量级IP的储备，已与全球多家顶级游戏厂商及网络文学平台等达成IP合作，获得了《斗罗大陆神界传说》等游戏大作及多部网络文学作品的IP手游授权。凭借强大的游戏自主研发能力，公司曾在“阿里游戏2016战略发布会暨年度颁奖盛典”中获评“十佳风云厂商”。此外，哆可梦旗下还拥有9187.cn(国内)、yahagame(海外)游戏运营平台，平台上DAU百万级别以上的独家资源APP超过300家，拥有独特的差异化市场移动应用及游戏用户流量聚合能力和专业的移动互联网流量变现能力。据手游数据公司AppAnnie对2017年1月中国区收入榜单显示，哆可梦位列前十且上升势头明显。深圳惠程本次资产注入意图已初步显现：一方面寻求优质资产注入，带动主业协同发展，改善公司经营状况;另一方面，针对朝阳产业积极布局，寻找长期发展新驱动。群立世纪和哆可梦的确有其优势所在，但本次重组之后，公司是否有全控哆可梦及群立世纪的打算，未来又将如何实现长期发展?对此，一位私募投资总监向记者表示，“新三板PE与上市公司结合已非常普遍，此类模式通常凭借持续外延并购方式实现做大做强，以实控人汪潮涌在业内的地位和资本运作能力，估计深圳惠程的产业整合之路才刚刚起步。”

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