研报日期：2016-02-16

　　游族网络(002174)　　事件：　　1）公司公告，拟非公开发行A 股股票募集资金不超过44.5 亿元（发行不超过1 亿股），拟用于实施以下项目：1）网络游戏研发及发行运营建设项目（9.7 亿）；2）大数据分析与运营建设项目（11.9亿）；3）收购北京青果灵动科技有限公司97%股权项目（19.4 亿）；4）偿还银行贷款（3.5 亿）。　　其中，青果灵动2016-2018 年承诺利润分别为14000/18000/23000万元，对应收购PE 分别为14.29/11.11/8.70 倍。2）事件催化剂：引力波的发现有望推动民众关注科幻，公司体系内拥有超级科幻IP《三体》，有望引领科幻热潮。　　我们的观点：　　标的公司和上市公司大股东大额认购锁定36 个月，彰显长期发展信心。本次非公开发行A 股，拟由四个专项资产管理计划认购9亿元，其中广发游族1 号/2 号/3 号资管计划分别为青果灵动原股东，而广发恒定23 号资管计划则包括上市公司关联方林奇、陈礼标、崔荣、王鹏飞等股东，以及公司高管张雷、程良奇。上市公司和标的公司股东大额认购彰显对公司长期发展信心。　　非公开增发募资提升游戏领域核心竞争力。中国游戏行业仍将保持高速增长，移动游戏仍然是增长最快的游戏类型。公司成立以来先后推出《女神联盟》、《大将军》、《大侠传》、《大皇帝》等多款网页网络游戏产品，并在较长时间内保持高流水表现。并且，公司积极抓住移动网络游戏浪潮，相继自研推出《女神联盟》移动版、《少年三国志》等手机游戏，在国内各平台榜单平列前茅。长期发展战略上，公司依然将继续发挥在页游和移动网游研运一体化优势，坚持精品化研发和精细化运营策略，扩充游戏类型、拓展游戏发行区域，通过核心IP 实现多元化的持续发展。　　大数据行业发展潜力巨大。大数据行业潜力巨大，可以预见不久的将来各行业企业将把握各类数据入口，而把握数据资源的企业也必然成为大数据的首批和直接受益者，数据资产将成为现代商业社会的核心竞争力。目前公司拥有PB 级的移动互联网数据且每年仍以数倍规模增长。尤其是收购掌淘科技之后，公司拥有了全球最大的移动开发者服务平台Mob，再加上游族游戏平台，公司已具备大数据的海量获取能力，在数据搜集、数据集成、应用构建、数据挖掘等方面也拥有了成熟的经验及雄厚的技术实力。本次大数据项目进一步增强公司大数据领域分析处理能力和产业布局，公司将增强在移动营销、智慧城市、大数据运营等领域的产品及服务能力，为包括游戏、移动开发、电影、广告、政府、金融、征信等行业客户提供优质的服务。　　青果灵动为国内领先的3D 跨平台游戏研发企业，收购增加上市公司3D 游戏产品研发能力。青果灵动至今已研发多款3D 网页网络游戏机3D 移动端年网络游戏，包括月收入破千万的3D 页游《仙纪》、月收入破亿的3DARPG《暗黑之光》和《大战神》等知名游戏。另外，公司具有国内首个独立研发拥有自主知识产权的跨平台开发引擎Fancy3D，拥有10 年技术积累，可增强上市公司3D 网页游戏及3D移动端游戏的产品开发能力，协助上市公司不断推出制作精良、画面精美的3D 游戏。　　近期催化剂：引力波的发现有望引领科幻热潮，《三体》的在中国读者中的地位不亚于《星球大战》在美国人心中的地位。科幻电影的火热从来与科技发展密不可分，而科幻电影也已经成为好莱坞最具吸金能力的电影类型。上世纪70 年代至90 年代，美国大搞登月计划，引领了太空题材科幻电影的火热。当下，每一次太空探索的进步都引起了民众广泛的关注，包括中国玉兔号登月、旅行者1号进入星际空间、新视野号飞经冥王星、发现引力波等，均获得了广泛的关注和传播，类似《星际穿越》的科学家参与科幻电影将变得普遍。上市公司兄弟公司游族影业正在拍摄科幻史诗级巨着《三体》大电影（首部拟于今年7 月上映），上市公司有望以此超级IP为依托进行影游联动。我们看好科幻热潮 三体的高知名度对相关产品的推动。　　盈利预测与评级。我们预计上市公司在交易前2015-2018 年净利润分别为5/6/7.2/8.64 亿元，则若本次青果灵动收购成功后备考利润分别增厚至5.23/7.40/9.00/10.94 亿元，以本次发行股份上限1 亿股、2 月15 日收盘价计算，对应2015-2018 稀释后EPS 分别为59.65/42.15/34.66/28.51 倍。若暂不考虑本次非公开发行以及收购因素，2015-2018 年EPS 分别为1.74/2.09/2/51/3.01 元，对应2 月15 日收盘价PE 分别为46.27/38.56/32.13/26.78 倍。考虑到公司当前备考估值已经处于游戏公司中游水平，公司的大IP、大数据、全球战略稳步迈进，实际上公司的布局已经超越传统的游戏公司而成为以I…… 今日最新研究报告

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