成本提升影响当期业绩，看好长期发展

荀旋戌

(发表于: 御银股份股吧更新时间: )

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成本提升影响当期业绩，看好长期发展

研报日期：2016-03-03

　　御银股份（002177）　　事件：公司发布2015年业绩快报　　公司发布业绩快报，2015年实现收入10.89亿，同比增长12.09%；实现净利润7022万，同比下滑46.80%。业绩变动的主要原因是受公司2015 年度投资收益减少，同时人工成本和维护费用等期间费用增加所致。　　公司作为国内第一梯队的金融设备制造商，多年来一直保持着较好的成长性。公司的传统优势客户主要是建设银行和邮储银行；2013年开始公司成功突破工商银行，并在2014年中标工商银行的存取款一体机。公司的核心竞争力在于技术的持续研发能力和行业需求的把握。主要产品已获得ISO9001、ISO14001、EMV4.0、UL291、PCI等多个国际标准组织认证，并获得上百项国家级、省级奖项；同时，御银已拥有数百项专利及着作权。公司积极研发云ATM和VTM等新产品。2015年10月，公司展示全球首台搭载虹膜生物识别技术的自动柜员机，也体现出公司的技术实力。　　公司在2015年2月完成的第一期持股计划，资金规模约3200万，购买成本8.63元。2016年2月公司完成第二期员工持股计划，资金规模约3000万，购买均价7.62元。两期员工持股计划都由大股东出借80%资金，激励对象包括公司管理层和主要业务骨干。当前公司股价已经低于员工持股成本，尤其是在股灾后第二次实施的员工持股计划，体现出公司对未来发展的积极态度。　　盈利预测和评级：我们认为公司2016年随着公司营收增长，在毛利率和各项费用控制上都将有所成效，公司业绩将恢复到稳定增长格局。同时公司在金融综合服务等领域的外延式扩张也将有所体现。预计2016、2017年公司EPS分别为0.14、0.19元，对应PE分别为56倍和41倍。公司当前市值60亿，市净率3倍出头，在计算机公司中明显低估。给予公司“谨慎推荐”评级。　　风险提示：市场竞争加剧带来毛利率下降，新业务拓展不达预期以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。今日最新研究报告

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